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中航光电2019年半年报点评:增长符合预期,研发费用大增彰显...

时间:19-08-26 00:00    来源:华创证券

主业稳定增长,毛利率略有下滑:2019H1公司电连接器及集成组件业务实现营收35.94亿,同比增长31.79%,营收占比78.18%,毛利率37.37%,同比略降0.12个百分点;光器件及光电设备业务实现营收8.19亿,同比增加10.94%,营收占比17.81%,毛利率16.09%,同比降低3.41个百分点;流体、齿科及其他产品实现营收1.85亿,同比增长53.44%,营收占比4.02%,毛利率29.13%,同比降低6.31个百分点。

整体费用率保持平稳,研发费用大幅增长彰显发展后劲:2019H1公司销售费用1.76亿,同比增加22.68%,销售费用率3.83%,同比降低0.16个百分点;管理费用1.90亿,同比增加4.51%,管理费用率4.13%,同比下降0.94个百分点;财务费用0.23亿,同比增加226.57%,主要原因系新增了较多可转债利息;研发费用4.04亿,同比增加54.43%,研发费用率8.79%,同比增加1.48个百分点,研发费用大幅增长主要是因为公司增加了新产品研发投入,报告期内公司核心连接技术取得多项突破,核心关键技术工艺水平 制造能力不断提升;费用合计7.9亿,同比增加33.50%,综合费用率17.25%,提升0.68个百分点。

子公司盈利增长明显,协同效应逐步显现:沈阳兴华实现营收和净利润4.65亿和5423.20万,分别增长5.66%和26.63%;中航富士达实现营收和净利润2.73亿和3764.06万,分别增长49.69%和544.83%;深圳翔通光电实现营收和净利润1.78亿和1649.85万,分别增长17.90%和46.30%,子公司盈利改善明显,协同效应逐步显现。

展望未来公司供需两端都有望持续改善,看好公司发展前景:展望未来,供给方面,随着公司新基地的投产以及事业部改制后的逐步磨合,公司的供给能力预计将明显改善;需求方面,民品业务受益于5G的兴起、新能源汽车以及轨交建设的高速发展,有望继续保持增长。

盈利预测和推荐评级:我们维持预计公司2019-2021年归母净利润为11.64亿元、13.95亿元和16.76亿元,分别对应EPS1.13元、1.36元和1.63元,综合考虑公司在军工、5G通讯以及新能源汽车领域的龙头地位和未来发展前景,给予公司2020年33倍PE,调整目标价至45元,维持“推荐”评级。

风险提示:军品订单增速低于预期;5G建设速度低于预期;新能源汽车毛利率下滑。