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中航光电(002179):新一期股权激励覆盖范围广 考虑摊销对解锁期业绩要求高

发布时间:2019-11-19    研究机构:东方证券

  事件:11 月18 日晚公司发布限制性股票激励计划(第二期)草案,拟以23.43元/股的价格授予公司董事、高管、中层管理、核心骨干合计1215 人3206.5 万股股票,约占公司总股本的2.9963%。

  核心观点

相比第一期股权激励计划,本期覆盖面更广,激励股数多(总数近3%上限),本期授予对象1215 人,第一期265 人;本期人均授予2.63 万股,第一期人均2.27 万股。本期股权激励计划授予价格为23.43 元/股,约为公告前20个交易日均价的6 折。和第一期相比,本期股权激励无论是在覆盖广度还是激励力度上均有明显的增强,使公司上下推动业务发展的动力更强。

摊销费用相比上期增加,放眼长量重视激励的长远效应。考虑到授予对象和授予股份数量大幅增长、折扣力度加大,本次股权激励计划的摊销费用比上一期有所增长。本次激励应确认的费用预计为4.49 亿元,2019~2023 年将分别摊销340、17774、17616、9466、4023 万元,高于实施第一期股权激励合计6983 万元的摊销费用。摊销费用虽然增长,但换来了激励深度和广度的增强,有望提高经营效率、降低经营总成本,推动公司高质量发展。

本期股权激励考虑费用摊销对实际经营业绩要求较高,彰显公司对未来发展的信心。本次股权激励有效期5 年,包括2 年锁定期和3 年解锁期。授予股票按每期33.3%的比例在3 年解锁期均匀解禁。本次激励解禁主要需满足:1)可解锁日前一年ROE 不低于13.6%;2)可解锁日前一年扣非业绩相比18 年复合增速不低于10%;3)可解锁日前一年EVA 指标达到集团考核要求。且前两项指标要求“不低于对标企业75 分位值”(高于第一期的“不低于平均水平”的要求),根据对标企业wind 一致预期测算,75 分位对应18-21 年20%复合增长,若剔除摊销影响,18-21 年实际业绩复合增速需在24%。

  盈利预测与投资建议

我们预测19-21 年每股收益1.12、1.43、1.71 元,参照可比公司给予2020年32 倍估值,对应目标价45.76 元,维持“买入”评级。

  风险提示

军工订单和收入确认进度不及预期

申请时请注明股票名称