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中航光电(002179)重大事项点评:拟开展第二期股权激励 经营效率有望提升

发布时间:2019-11-19    研究机构:中信证券

  公司11 月18 日发布公告表示拟开展第二期限制性股票激励计划。相比第一期,本次激励将考核指标由资产收益率、收入和营业利润率调整为资产收益率、净利润和EVA,更加关注盈利能力指标。我们认为通过本次激励,公司有望进一步建全分配制度,有效调动高级管理人员和骨干员工工作积极性,进一步提升经营效率。

   公司拟开展第二期限制性股票激励计划。公司11 月18 日发布公告表示拟开展第二期限制性股票激励计划。本次激励拟向激励对象授予3206.5 万股限制性股票,占总股本的3%。授予对象为包括公司董事长、总经理等在内的中层以上管理人员、核心技术(业务)人员、子公司高层管理人员、中层以上管理人员和核心骨干共1215 人。授予价格为23.43 元。有效期为授予日起5 年,禁售期为授予日起2 年。限制性股票分3 次解锁,解锁期分别为授予日起第3/4/5 年,每次解锁33.3%。解锁条件为可解锁日前一财务年度净资产收益率不低于13.6%,且不低于对标企业75 分位值;扣非后归母净利较2018 年复合增长率不低于10%,且不低于对标企业75 分位值;EVA(经济增加值)指标完成情况达到航空工业集团下达的考核目标,且△EVA 大于0。本激励计划仍需股东大会批准。

   第二期激励更加关注盈利能力,若顺利实施,公司经营效率有望提升。2017 年3 月公司完成第一期激励计划股票授予。3 期解锁条件分别为净资产收益率不低于13%/13.3%/13.6%;前三年收入复合增长率不低于15%;营业利润率不低于12.2%。相比第一期,本次激励将考核指标由资产收益率、收入和营业利润率调整为资产收益率、净利润和EVA,更加关注盈利能力指标,或将促进公司业绩稳健增长。10 月31 日国资委引发《国企混改操作指引》,明确提出通过股权激励完善市场化薪酬分配制度,通过本次激励公司有望进一步建全分配制度,有效调动高级管理人员和骨干员工工作积极性,进一步提升经营效率 。

   持续加码高端民用领域布局,未来发展前景向好。公司前三季度实现营业收入68.92 亿元,同比增长19.34%;实现归母净利润8.31 亿元,同比增长19.22%。

  因加大产品结构调整力度和研发投入,公司前三季度研发费用6.5 亿元,同比增加47.5%,或持续加码通讯、新能源等高端民用领域布局。因募集资金项目推进及部分转固导致在建工程较期初减少48.8%,固定资产较期初增加30.5%。

  随着新技术产业基地项目、光电技术产业基地项目(二期)逐步达产,公司在液冷、光有源设备、高速背板及新能源电动汽车配套等业务领域产能将有效提升,进一步增强公司竞争力,充分抢占高端民用领域连接器市场份额。

   风险因素。军费预算下降;军品交付进度不达预期;新能源汽车订单不达预期;民用领域毛利率大幅下滑;中美贸易摩擦扩大等。

   盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司行业地位稳固,竞争优势明显,以及公司可转债转股对EPS 的摊薄, 维持公司2019/20/21 年EPS 预测1.09/1.35/1.67 元,当前价38.67 元对应2019/20/21 年PE 分别为35/29/23 倍。

  考虑到未来2-3 年军品订单有望持续较快增长、公司由部件供应商向系统级产品供应商转型以及在新能源、通信领域的快速发展,并结合市场估值水平,维持“增持”评级,目标价44 元(对应2019 年40 倍PE 估值)。

申请时请注明股票名称