移动版

中航光电(002179):激励范围扩大释放活力 优质对标考核彰显信心

发布时间:2019-11-19    研究机构:国泰君安证券

  事件:

  11月18日,公司公布第二期股权激励计划,激励对象1215 人,激励规模3206.5 万股(2.9963%),授予价格23.43 元/股。

  评论:

  维持目标价46.2 元,增持。我们维持2019-2021 年EPS 预测1.10/1.33/1.61 元,维持目标价46.2 元和“增持”评级。

  股权激励范围与规模显著扩大,提质增效与军转民可期。1)公司第二期股权激励计划激励对象1215 人(一期为266 人),包括10 名董事高管以及1205 名管理和技术方面核心骨干,范围显著扩大。2)授予股票3206.5 万股,占总股本比例为2.9963%(一期为0.9887%);授予价格23.43 元/股,为首次公告前20 个交易日股票均价的60%(一期为70%)。3)我们认为,股权激励是解决国企军工管理层动力不足的关键,公司二期股权激励范围与规模显著扩大,经营活力将进一步得到释放,降费增效可期;同时,公司所处连接器领域军转民空间巨大,二期股权激励将进一步提升民品市场竞争力。

  同业75 分位业绩首次纳入考核,包含国际巨头及国内军用细分龙头,彰显信心。若今年完成授予,预计解锁期为2021/2022/2023,解锁主要条件为可解锁日前一财务年度的归母扣非净利润较2018 年复合增长率均不低于10%;同时,公司增加净利润增速不低于21 家对标企业75 分位值的要求,包含泰科电子、安费诺等国际巨头以及航天电器、中航机电、中航电子等国内军用细分领域龙头。我们认为,相较于绝对考核,对标企业优质的相对考核指标更加严格,充分强调公司核心竞争力的提升,彰显发展信心。

  军民协同发展,长期增长值得期待。1)受益于国防建设稳步投入叠加军改影响逐步消除,军品订单有望稳定增长。2)新建自动化产线投入使用后,成本有望下降,带来毛利率改善。3)5G 建设逐步发力,预计未来三年通信业务有望高速增长。4)高速背板连接器取得技术突破后,有望成为新的利润增长点。

  风险提示: 军费增速低于预期;5G 推进速度低于预期。

申请时请注明股票名称