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中航光电(002179):毛利率提升 收入与归母净利润继续保持稳健增长趋势

发布时间:2019-10-28    研究机构:海通证券

事件:2019 年10 月25 日公司发布2019 年三季报。公司前三季度实现营业收入68.92 亿元(YOY19.34%),实现归母净利润8.31 亿元(YOY19.22%)。

单三季度实现收入22.96 亿元(YOY4.81%) , 归母净利润2.58 亿元(YOY11.37%)。

前三季度来看,营收利润整体增长稳健。收入毛利方面,公司前三季度收入同比增长19.34%,毛利率同比提升1.58pct,因此毛利同比增长25.24%。

费用方面,公司前三季度期间费用率同比提升1.17pct,其中销售费用率同比降低0.4pct,管理费用率(含研发)同比提升1.18pct(其中研发费用同比增长47.53%);财务费用率同比增长0.40pct(因可转债利息支出增加)。此外减值损失同比增加约3000 万元,因此最终净利润率同比提升0.28pct,净利润同比增长22.00%。另因为少数股东损益同比增加约2866 万元,所以归母净利润同比增长19.22%。

单三季度来看,虽然收入增速放缓,但毛利率大幅增加驱动利润增长高于收入增长。收入毛利方面,公司单三季度收入同比增长4.81%,但由于毛利率同比提升5.08pct,因此毛利同比增长22.96%。费用方面,单三季度公司期间费用率同比提升2.09pct,其中销售费用率同比降低0.79pct,管理费用率(含研发费用)同比增加2.48pct(其中研发费用同比增长37.52%),财务费用率同比增加0.40pct。最终整体净利润率同比提升0.99pct,净利润和归母净利润分别同比增长13.91%/11.37%(其中少数股东损益同比增加835 万元)。

市场不断开拓,前景广阔。据公司2019 年半年报,通讯领域,公司聚焦高速连接器、光互连背板等高端产品,跟进5G、数据中心、云计算等新一代通讯技术发展,围绕客户重点项目,开展多项产品研发项目并取得订货。新能源汽车领域,公司围绕高压大电流连接器产品,巩固国内自主品牌车企市场的基础上,成功与国外车企进行合作。

盈利预测。结合公司前三季度业绩情况,我们更新盈利预测,我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.11、1.39、1.79 元,结合可比公司2019 年平均PE,给予公司2019 年35-45 倍估值区间,对应合理价值区间38.85-49.95元/股,给予“优于大市”评级。

风险提示。(1)需求不确定性;(2)市场竞争加剧。

申请时请注明股票名称