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中航光电(002179):业绩增长稳健 民品将持续拓展公司成长空间

发布时间:2019-10-28    研究机构:东北证券

事件:公司发布2019 年三季报:报告期内实现营业收入68.92 亿元,较上年同期增长19.34%;实现归母净利润8.31 亿元,同比增长19.22%。

军民品市场持续拓展,业绩增长稳健。受益于下游军品和民品市场需求的释放,报告期内公司实现营业收入68.92 亿元(+19.34%),归母净利润8.31 亿元(19.22%),销售毛利率为33.64%,较上年同期提高1.58pct,公司产品在航空航天、5G 通信等领域的销售规模持续扩大,经营业绩稳健增长,盈利能力略有提升。报告期末购买材料的预付款项较期初增加43.22%,表明公司订单大幅增加,四季度业绩有望随着订单交付实现较快增长。

费用管控良好,研发投入大幅增加。报告期内期间费用率约为17.56%,较上年同期增加1.17pct,其中销售费用率和管理费用率分别降低0.40pct 和0.63pct,由于报告期内新增可转债利息支出,财务费用较上年同期增加2375.49 万元。公司加大产品结构调整和研发投入,报告期内研发费用支出6.52 亿元,较去年同期增长47.53%,将有助于培育新的业绩增长点,提升产品的市场竞争力和占有率。

军品市场行业地位稳固,大力拓展5G 通信等民用领域市场。公司高端连接器占据国内40%左右的军品市场,未来将持续受益于军改后军品订单补偿式增长和十三五末武器装备的加速列装。公司在通信等民品市场竞争优势较强,是华为、中兴、三星等国内外通信巨头的供应商。5G 通信建设加速将拉动对上游光器件的需求,公司重点布局光有源和光电设备、高速背板等产品,未来有望抢占高端进口产品的市场份额,进一步拓宽公司的成长空间。

盈利预测与投资建议: 预计2019-2021 年公司营收分别为96.40/123.42/157.53 亿元,归母净利润分别为11.81/14.26/17.26 亿元,EPS 分别为1.13/1.36/1.65 元,当前股价对应PE 分别为34/28/23 倍,给予“增持”评级。

风险提示:军品交付进度不及预期;民品订单增速不及预期

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