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中航光电(002179):连接器龙头地位稳固 全年业绩稳步增长可期

发布时间:2019-10-28    研究机构:中国银河证券

1.事件

公司发布2019 年三季报,营收68.92 亿元,同比增长19.34%,归母净利8.31 亿元,同比增长19.22%,扣非归母净利 8.16 亿元,同比增长20.44%,EPS 为0.80 元。

2.我们的分析与判断

(一)业绩符合预期,全年业绩有望保持稳健增长2019 年前三季度,公司营业收入和归母净利润同比分别增长19.34%、19.22%,业绩增长基本符合预期。三季度单季实现营收22.96 亿元(同比+4.81%),归母净利润2.58 亿元(同比+11.37%),业绩增速有所放缓,究其原因,我们认为:

首先,公司2018Q3 业绩增速较快,基数相对较高;其次,公司加大产品结构调整和研发投入,前三季度研发费用同比增长47.53%;第三,公司可转债利息支出增加,导致财务费用同比增长130.17%;最后,合营企业中航海信利润下降,公司投资收益同比下降37.63%。

我们认为,公司军品竞争力强,民品业务拓展有力,盈利能力可持续性较强,全年业绩有望继续保持平稳增长。

(二)连接器龙头地位牢固,军品业务稳健增长

军品方面,公司作为中国军用连接器的龙头企业,产品广泛应用于航空航天和军事领域、通讯网络与数据中心等领域。公司注重研发投入,与多家高校、研究所开展战略合作,其多项技术形成自主知识产权,行业壁垒高,产品竞争力强。随着2020年军队机械化、信息化目标的稳步推进,叠加军队改革渐近尾声,军用连接器的需求量增长可期。另外,公司新技术产业基地项目已完成主体工程建设,将有效扩大连接器产品的生产能力,为军品业务的持续稳定增长奠定良好基础。

(三)5G 行业景气度高,打开公司成长空间

公司民品业务主要围绕通信、新能源汽车领域开展。

通信领域,公司具有较强的竞争力,行业地位稳固,下游客户包括华为、中兴等通讯设备核心制造商,同时开拓国际业务,2018 年成功进入国际一流车企供应链,成为国际通讯龙头企业5G 优选供应商。公司全面参与5G 通讯用连接器研发,产品涉及室外光纤连接器及光缆组件等,与国际一流企业处于同一水平线。在中美贸易形势紧张与5G 商业化建设加速的双重影响下,将释放大量连接器需求,公司通讯业务将迎来新的增长点。

新能源汽车领域,尽管今年以来行业整体增速放缓,但公司发展步伐稳健,与比亚迪、宇通等一流车企开展深度合作,提升研发能力。公司作为首家进军新能源汽车连接器领域的企业,在享受行业发展带来的红利时具有明显先发优势。

3.投资建议

预计公司2019 年至2021 年归母净利分别为11.81 亿、14.69 亿和17.95 亿,EPS 为1.13元、1.4 元和1.71 元,当前股价对应PE 为34x、27x 和22x。

参照行业可比公司,公司估值优势不太明显,但作为连接器行业龙头公司,核心资产属性凸显,强者恒强有望继续演绎。此外,公司军品业务地位稳固,民用市场开拓有力,业绩持续增长可期,维持“推荐”评级。

风险提示:军品订单释放不及预期,民品业务拓展不及预期的风险。

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