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中航光电(002179)2019年三季报点评:研发费用增长强劲 单季盈利同比改善

发布时间:2019-10-26    研究机构:兴业证券

  公司发布2019 年三季报:营收68.92 亿元,同比增长19.34%;归母净利润8.31 亿元,同比增长19.22%。投资收益1426 万元,同比减少37.63%,主要系合营企业中航海信利润下降。2019Q3 单季营收22.96 亿元,同比增长4.81%,归母净利润2.58 亿元,同比增长11.37%。

营收利润增速回落,但仍维持绝对值高位。因2018Q3 和2019Q2 基数较高,2019Q3营收和归母净利润同比增速为4.81%、11.37%,环比增速为-5.94%、-24.12%,增速显著回落。但2019Q3 营收和利润均处于历史单季绝对值第二位(仅次于2019Q2)和第三位(仅次于2019Q2 和2018Q2)。前三季度销售毛利率33.64%,同比增加1.58pct,销售净利率13.09%,同比增加0.29pct,盈利能力有所改善。前三季度期间费用合计12.10 亿元,同比增长27.87%,增长主要来自于研发投入。2019 年前三季度公司研发费用6.52 亿元,同比大增47.53%,Q1-Q3 分别为1.62、2.41、2.49 亿元,同比增长23.51%、85.68%、37.53%。

母公司2019Q3 单季营收18.40 亿元,同比增长3.14%;净利润2.41 亿元,同比增长15.53%。母公司前三季度研发费用5.52 亿元,占公司合计研发费用的84.56%,同比增长52.40%,远高于公司整体增速。可以看出,母公司不仅是公司当前主要的营收利润实现主体,也是未来新产品新技术的重点投入阵地。

盈利预测与投资建议。公司当前的技术产品储备将获得未来的持续增长,成长潜力巨大。我们调整对公司的盈利预测,预计公司2019-2021 年可实现归母净利润11.74、14.59、17.55 亿元,当前股本对应10 月25 日收盘价的PE 为35/28/23 倍。公司2018年发行可转债13 亿元,已触发强制赎回,预计在强制赎回日之前将全部转股。截止9月30 日已转股2046 万股,剩余可转债余额6.68 亿元全部转股将使得总股本增加为10.70 亿股,对应PE 为36/29/24 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:高端民品业务拓展低于预期;军品需求增速低于预期。

申请时请注明股票名称