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中航光电(002179)三季报点评:公司经营业绩稳步提升 下游需求有望持续增长

发布时间:2019-10-25    研究机构:中泰证券

  投资要点

  事件:10 月24 日,公司发布2019 年三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入68.92 亿元,同比增长19.34%;归母净利润8.31 亿元,同比增长19.22%。其中第三季度实现营业收入22.96 亿元,同比增长4.81%;归母净利润2.58 亿元,同比增长11.37%。

  经营业绩稳步增长,产品毛利率逐步提升。前三季度,实现营业总收入68.92 亿元,同比增长19.34%;毛利率为33.64%,同比上升1.58 个百分点,环比上升0.39 个百分点。期间费用方面,前三季公司期间费用总计同比增加27.87%,其中财务费用同比增幅较大,达到130.17%,主要是可转债利息增加;研发投入同比亦大幅增长47.53%,体现公司度研发创新的重视;销售费用和管理费用分别同比增长7.85%、3.83%,经营效率不断提高。

  生产经营稳健推进,资本结构有所改善。随着业务规模扩大,前三季度应收账款和票据同比增长20.61%,存货同比增加20.98%,我们认为公司生产经营活动在稳定运行。前三季度整体净现金流同比下降43.90%,其中经营性净现金流同比上升155.11%,来自产品销售现金收入同比增长19.42%;投资性现金流基本稳定,略增1.29%;筹资性现金流同比大幅下降2.45 亿,主要是由于吸收投资和取得借款收到的现金下降,公司短期负债同比减少约2 亿,流动比率和速动比率皆有所上升。

  军工通讯需求旺盛,未来有望保持高速增长。防务领域,公司紧跟国家重点项目,未来增长有望维持稳定;通讯领域,公司聚焦高速连接器、光互连背板等高端产品,跟进5G、数据中心、云计算等新一代通讯技术发展,开展多项产品研发项目;新能源汽车领域,围绕高压大电流连接器产品,巩固国内自主品牌车企市场的基础上,正在逐步进军海外市场。随着公司研发投入不断增长,打造产品竞争优势,随着下游5G 建设投入和新能源汽车产业的不断发展,公司业务在这些领域有望实现高速增长。

  盈利预测及投资建议:我们预测公司2019-2021 年实现收入分别为100.22/130.72/170.95 亿元,同比增长28.22%/30.43%/30.78%;实现归母净利润11.75/14.61/18.24 亿元,同比增长23.19%/24.33%/24.84%;对应19-21 年EPS 分别为1.49/ 1.85/ 2.31 元,PE 为34/ 28/ 22 倍。维持“买入”评级。

  风险提示:市场竞争风险;民品领域竞争加剧;5G 建设不及预期。

申请时请注明股票名称