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中航光电(002179)2019年三季报点评:业绩保持稳健增长 现金流明显改善

发布时间:2019-10-25    研究机构:华创证券

公司发布2019 年三季报,2019 年前三季度公司实现营业收入68.92 亿元,同比增长19.34%;实现归母净利润8.31 亿元,同比增长19.22%;实现扣非后归母净利润8.16 亿元,同比增长20.44%。

点评:

业绩稳定增长,盈利能力有所提升:期内公司业绩保持稳定增长,前三季度毛利率33.64%,同比提升1.58 个百分点;净利率13.09%,同比提升0.29 个百分点,盈利能力有所提升。2019Q3 单季度实现营业收入22.96 亿元,同比增长4.81%;实现归母净利润2.58 亿元,同比增长11.37%;Q3 毛利率34.43%,同比提升个5.08 百分点;净利率12.38%,同比提升0.99 个百分点。

整体费用率小幅增长,研发投入力度持续加大:期内公司销售费用2.62 亿,同比增加7.85%,销售费用率3.79%,同比降低0.40 个百分点;管理费用2.91亿,同比增加3.83%,管理费用率4.22%,同比下降0.63 个百分点;财务费用550.54 万,去年同期为-1824.95 万;研发费用6.52 亿元,同比增长47.53%,研发费用率9.47%,同比提升1.81 个百分点;期间费用合计12.10 亿,同比增加27.87%,期间费用率17.56%,同比提升1.17%。公司研发费用增长较大,持续的研发支出有望保持公司在高端连接器领域竞争优势,为未来发展蓄力。

现金流改善明显,中长期仍看好公司发展前景:期内公司经营性现金流净额为1.50 亿元,去年同期为-2.72 亿元,经营性现金流扭负为正且大幅增加,其中销售商品及提供劳务收到的现金较去年同期增加8 亿元,改善明显。展望未来,我们仍看好公司的发展前景,供给方面随着公司新基地的投产以及事业部改制后的逐步磨合,公司的供给能力预计将明显改善;需求方面受益于国防建设的持续投入、5G 通讯的兴起、新能源汽车以及轨交建设的高速发展,有望继续保持高景气度。

盈利预测和投资评级:我们维持预计公司2019-2021 年归母净利润为11.64 亿元、13.95 亿元和16.76 亿元,分别对应EPS 为1.11 元、1.33 元和1.60 元,维持目标价45 元,维持“推荐”评级。

风险提示:军品订单增速低于预期;5G 建设速度低于预期;新能源汽车毛利率下滑。

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