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中航光电(002179):单季度毛利率提升 继续加大研发投入

发布时间:2019-10-25    研究机构:中国国际金融

3Q19 业绩符合预期

公司公布2019 年前三季度业绩:营业收入68.92 亿元,同比增长19.34%;归属母公司净利润8.31 亿元(对应每股盈利0.8 元),同比增长19.22%;扣非后归母净利润8.16 亿元,同比增长20.44%。

符合我们预期。

3Q 毛利率同环比均有所改善。单季度来看,3Q19 实现收入22.96亿元、同比增长5%,净利润2.58 亿元、同比增长11%。值得注意的是,毛利率34%、同比提升5ppt、环比提升1ppt,延续了2Q以来的提升趋势(同环比均提升1ppt);我们判断主要由于产品结构变化(高端产品占比提升)。整体期间费用率18%、同比增长2ppt,主要由于研发费用同比大增38%、占收入比重同比提升3ppt至11%。

发展趋势

维持看好公司各领域业务增长前景。公司具有清晰的业务扩张思路、领先的技术储备、不断优化的考核机制,技术研发聚焦于高端科技前沿,已在多个产品方向取得新的突破。通讯领域,公司产品已广泛应用于RRU/AAU 单元、BBU、基站/微基站、数据中心等,客户包括全球领先的通信设备商;新能源汽车领域,公司围绕高压大电流连接器产品,成功开拓国外一流车企。公司目前已是全球第二大航空航天连接器供应商,我们预期未来将持续受益于我国航空航天、通讯、新能源汽车的增长,不断巩固市场竞争力与龙头地位。

盈利预测与估值

考虑到产品结构变化及研发投入加大,我们调整收入分项预测、上调研发费用率,下调2019/2020 年净利润4.5%/7.3%至11.52 亿元/14.32 亿元。当前股价对应2019/2020 年35 倍/28.1 倍市盈率。

维持跑赢行业评级和48.10 元目标价,对应44 倍2019 年市盈率和35 倍2020 年市盈率,较当前股价有25%的上行空间。

风险

航空航天订单及交付进度的不确定性。

申请时请注明股票名称