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中航光电(002179)简评报告:连接器有望持续突破 全年稳定增长可期

发布时间:2019-10-25    研究机构:民生证券

一、事件概述

10 月24 日,公司发布2019 年三季报,实现营业收入68.92 亿元,同比上升19.34%;实现归母净利润8.31 亿元,同比提升19.22%。

二、分析与判断

三季度业绩增速略有下滑,全年稳定增长可期

2019 年前三季度,实现营业收入68.92 亿元,同比上升19.34%;实现归母净利润8.31 亿元,同比提升19.22%。单季度来看,Q3 实现营业收入22.96 亿元,同比增长4.81%;实现归母净利润2.58 亿元,同比增长11.37%,三季度业绩增速略有下滑。报告期内,期间费用率为17.56%,较上年同期上涨1.17pct,其中研发费用为6.52 亿元,同比增长47.53%,主要原因为公司加大产品结构调整和研发投入;财务费用同比增长130.17%,主要系可转债利息支出增加。公司实现毛利率33.64%,较上年同期增加1.58pct。

军用连接器领导者,受益军品市场回暖

公司是军工领域连接器领导者,下游涉及航空、航天、电子、船舶、兵器几乎所有军工领域。报告期内,公司成功助力长征十一号“一箭七星”首次海上发射。未来,受益于国防军费的不断增加、军改影响消除叠加十三五“前松后紧”的行业规律,公司军品业务有望持续保持稳定增长。

5G 快速推进,通信业务有望迎来增长

公司的通信业务主要客户包括华为、中兴、三星等。目前三大运营商纷纷加速布局5G,相继公布了5G 时间表,均计划在2019 年实现预商用,2020 年实现规模商用。

专家预测,我国5G 建设投资将达到7050 亿元,较4G 增长56.7%。公司已全面参与主流通讯设备商5G 的预研项目,随着商业化进程的逐渐加快,未来发展空间巨大。

布局新能源汽车领域,有望成为新业绩增长点公司是国内最早介入新能源汽车的连接器企业,下游客户包括江淮、比亚迪、宇通等知名车企,主要车型涉及商用车以及A0 级以上乘用车。按照国务院发布的《汽车产业中长期发展规划》,到2020 年,新能源汽车年产量将达到200 万辆,保有量500 万辆,未来三年符合增速超40%。随着新能源汽车行业的快速发展,公司新能源汽车业务有望提供新的利润增长点。

三、投资建议

公司在连接器领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2019~2021 年EPS 分别为1.11、1.36 和1.68 元,对应PE 为35X、28X 和23X,公司历史平均估值为36X,给予“推荐”评级。

四、风险提示

1、军品订单不达预期;2、新能源汽车销量不达预期;3、海外业务拓展进展缓慢

申请时请注明股票名称