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中航光电(002179):业绩略低于预期 5G产品商业化加速

发布时间:2020-03-01    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

受研发高投入影响,中航光电(002179)2019 年业绩略低于预期。我们认为公司正加速新品研制,充分受益5G 建设和国产化替代,长期趋势依旧向好。

投资要点:

维持目标价46.2元,维持“增持”评级。公司发布2019年业绩快报,业绩略低于预期。考虑公司2019 年底进行股权激励后带来费用变化,下调2019-2021 年EPS 预期至0.98/1.14/1.37 元(原为1.10/1.33/1.61元)。维持目标价46.2 元,维持增持评级。

研发费用高增长致使业绩略低于预期。1)2019 年公司实现营收91.6亿元(+17.2%),净利10.7 亿元(+12.6%),业绩略低于预期。2)利润增速放缓主要系公司加大核心产品和核心能力建设,研发投入同比增长38.48%所致。3)当前公司聚焦高速连接器、光互连背板等高端产品,跟进5G、数据中心、云计算等新一代技术发展,开展多项产品研发,我们认为高研发投入将驱动5G 时代通信业务快速增长,业绩增速放缓仅为短期表象。

军民协同发展,长期趋势依旧向好。1)受益于国防建设稳步投入,军品订单有望稳定增长。2)5G 建设逐步发力,未来三年通信业务有望高速增长。3)高速连接器持续取得技术、应用突破,百亿国产化市场逐步打开。4)布局国产大飞机与卫星互联网,孕育新契机。公司长期增长值得期待,考虑股权激励费用影响,我们预计2020 年业绩增速在15%以上。

催化剂: 5G 订单放量。

风险提示:军费增速低于预期;5G 推进速度低于预期。

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