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中航光电(002179)2019年报点评:营收增速逐步回升 军民共进后劲十足

时间:20-04-01 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司发布2019 年报:营收91.59 亿元,同比增长17.18%;归母净利润10.71亿元,同比增长12.56%;扣非后归母净利润10.34 亿元,同比增长17.12%;加权平均净资产收益率15.78%,略下滑1.99pct。

营收稳定增长,毛利率略增,国内业务增长,国际业务略有收缩。2019年国内经济增速放缓的情况下,公司营收增速虽略有下降,但仍保持在15%以上。分主营业务看,2019 年公司各项业务营收保持10%以上的增长率稳健成长、毛利率稳中略增。分地域看, 2019 年公司国内业务营收84.48亿元,同比增长17.15%;国际业务营收6.04 亿元,同比略降0.12%。

研发费用持续增加。公司2019 年研发费用占比营业收入已达10.04%,同比增加1.55pct,主要系公司加大自主产品研发和提升工艺能力所致。

预计关联交易大幅增加。2019 年公司向航空工业集团销售商品关联交易额为12.65 亿元,同比增12.44%。2020 年,公司预计销售商品关联交易16.87 亿元,较2019 年实际金额大增33.39%,较2019 年计划金额增长20.19%。

盈利预测与投资建议。我们根据2019 年报调整对公司的盈利预测,预计公司2020-2022 年净利润12.27/14.54/17.40 亿元,对应3 月30 日收盘价的PE 为31/26/22 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:收入确认进度低于预期;市场竞争加剧、毛利下滑等。