中航光电(002179)2019年报点评：营收增速逐步回升 军民共进后劲十足

发布时间：2020-04-01    研究机构：兴业证券

　　投资要点

　　公司发布2019 年报：营收91.59 亿元，同比增长17.18%；归母净利润10.71亿元，同比增长12.56%；扣非后归母净利润10.34 亿元，同比增长17.12%；加权平均净资产收益率15.78%，略下滑1.99pct。

　　营收稳定增长，毛利率略增，国内业务增长，国际业务略有收缩。2019年国内经济增速放缓的情况下，公司营收增速虽略有下降，但仍保持在15%以上。分主营业务看，2019 年公司各项业务营收保持10%以上的增长率稳健成长、毛利率稳中略增。分地域看， 2019 年公司国内业务营收84.48亿元，同比增长17.15%；国际业务营收6.04 亿元，同比略降0.12%。

　　研发费用持续增加。公司2019 年研发费用占比营业收入已达10.04%，同比增加1.55pct，主要系公司加大自主产品研发和提升工艺能力所致。

　　预计关联交易大幅增加。2019 年公司向航空工业集团销售商品关联交易额为12.65 亿元，同比增12.44%。2020 年，公司预计销售商品关联交易16.87 亿元，较2019 年实际金额大增33.39%，较2019 年计划金额增长20.19%。

　　盈利预测与投资建议。我们根据2019 年报调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022 年净利润12.27/14.54/17.40 亿元，对应3 月30 日收盘价的PE 为31/26/22 倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：收入确认进度低于预期；市场竞争加剧、毛利下滑等。