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中航光电(002179):军民市场顺利开拓 主营业务高速成长

发布时间:2020-04-01    研究机构:中泰证券

  投资要点

  事件:3 月30 日,公司发布2019 年年度报告,报告期内报告期内,公司实现营业收入91.59 亿元,同比增长17.18%;归属于上市公司股东的净利润10.71亿元,同比增长12.56%;扣非归母净利润10.34 亿元,同比增长17.12;基本每股收益1.0422 元。

  主营业务规模高速增长,研发投入大幅提升。报告期内,实现营业总收入91.59亿元,同比增长17.18%,毛利率同比提升0.12 个百分点至32.68%。其中连接器产品实现销售收入90.30 亿元,占营收比重为98.59%,同比增长16.99%;销售量4.63 亿只,同比增长22.29%;毛利率同比提升0.14 个百分点至32.62%。由于研发投入同比大幅增长38.55%,占营收比重增加1.55 个百分点,带动整体期间费率上行0.79 个百分点至19.17%。最终公司实现归属于上市公司股东的净利润10.71 亿元,同比增长12.56%。

  公司展开措施推进回款,债转股优化资本结构。本期公司净现金流为2.45 亿元,同比降低约8 亿元,主要由于2018 年发行13 亿可转换公司债券,2019年度筹资净现金流下降15.59 亿元,同时债转股也抵消了应付债券项目,公司负债规模降低而所有者权益规模增加,资本结构实现优化;而经营活动产生的现金流量净额为8.22 亿元,较去年同期增加约8 亿元,主要系公司开展供应链金融,多渠道、多方式引入付款方式,销售回款情况改善。

  子公司业绩创新高,整体盈利能力提升。公司旗下四家较为重要的参控股公司分别为沈阳兴华、中航富士达、深圳翔通与中航海信,除合营企业中航海信2019 年净利润出现下滑外,另外三家控股子公司2019 年净利润同比增幅皆在17%以上,尤其是中航富士达,净利润实现0.64 亿元,同比增幅达到152.8%。

  不考虑合并抵消情况,四家子公司按持股比例合计净利润达到1.32 亿元,同比增长27.82%,整体净利率亦实现同比提升2.13 个百分点至12.53%。

  公司注重科技创新,多项技术实现突破。2019 年公司研发费用为9.20 亿元,同比增长2.56 亿元,新申请发明专利220 项。拉动研发费用的增长主要为材料费与专项费用,分别同比提升67.27%和63.49%,增加规模分别为1.81 和1.56 亿元,材料费的高速增长或表明公司在研产品的研发试验在加速推进。报告期内,公司在多个领域实现技术突破:高速、印制板表贴等一系列技术取得新成果,比肩国际领先水平;成功突破万米深水环境下密封连接技术,填补国内空白;“智能检测、无线传输”等预先研究技术取得突破性成果。

  军品紧跟国家大型项目,民品市场实现重大拓展。公司作为军工防务领域连接器龙头,紧跟国家重点项目,圆满完成建国70 周年阅兵保障任务,成功助力长征十一号、高速磁悬浮列车等多项国之重器首航首发,全力助推国产大飞机研制试飞工作。民品市场,通信领域全面参与客户5G 全球平台项目,高速背板连接器产品打破国际垄断,批量用于客户全球平台;新能源汽车领域成功进入国际一流车企供应链;充电产品、液冷产品进入国际顶级客户供应链,国内外市场开拓实现重大进展。

  盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022 年实现收入分别为108.63/129.32/ 153.99 亿元,同比增长18.60%/ 19.05%/ 19.08%;实现归母净利润12.87/ 15.50/ 18.72 亿元,同比增长20.16%/ 20.44%/ 20.74%;对应EPS 分别为1.17/ 1.41/ 1.70 元;对应PE 为29/ 24/ 20 倍。维持“买入”评级。

  风险提示:市场行业激烈竞争风险;盈利能力下滑风险;5G 建设不及预期;新产品和海外市场开拓带来的未知风险。

申请时请注明股票名称