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中航光电(002179):高速产品打破垄断 5G配套有望加速

时间:20-04-03 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

2019 年公司高研发投入加强能力建设,高速产品打破国际垄断。我们认为公司正加速新品研制,充分受益5G 建设和国产化替代,长期趋势持续向好。

投资要点:

维持目标价46.2元,维持“增持”评级。公司发布2019 年年报,业绩略低于预期。我们维持2020-2021 年EPS 预期1.14/1.37 元(2019年业绩快报点评中已完成EPS 下调),给予2020 年EPS 预测1.88 元。

公司业绩受短期因素影响,我们依旧看好公司发展前景,维持目标价46.2 元,维持增持评级,空间36%。

高速产品打破垄断,海外市场持续开拓。1)2019 年公司实现营收91.6 亿元(+17.2%),净利10.7 亿元(+12.6%),业绩略低于预期,系短期研发投入高增长所致。2)公司加强核心能力建设,研发投入同比增长38.48%,研发人员数量增加748 人(+25.75%)。3)受益于持续研发投入,2019 年公司高速背板连接器产品打破国际垄断,批量用于客户全球平台。高速背板连接器为5G 基站关键产品,在5G建设加速前期公司打破国际垄断,订单有望加速放量。4)国际市场稳步开拓,新能源业务成功进入国际一流车企供应链。

军民协同发展,长期趋势向好。1)受益于国防建设稳步投入,军品订单有望稳增长。2)5G 建设发力,未来三年通信业务有望高速增长。

3)高速连接器持续取得技术、应用突破,百亿国产化市场逐步打开。

4)布局国产大飞机与卫星互联网,孕育新契机。长期增长值得期待,考虑股权激励费用影响,我们预计2020 年业绩增速在15%以上。

催化剂:5G 建设加速。

风险提示:军费增速不及预期;5G 和新能源需求释放进度低于预期。