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中航光电(002179):收入利润整体稳定增长 不断实现业务拓展新突破

发布时间:2020-04-07    研究机构:海通证券

投资要点:

事件:公司2020 年3 月30 日发布2019 年年报,营业收入为91.59 亿元,同比增长17.18%(2018 年数据已追溯调整,下同),归母净利润为10.71 亿元,同比增长12.56%。

营收稳健增长,研发费用增加致利润增速低于营收增速。公司2019 年实现营收91.59 亿元(YoY17.18%),毛利率为32.68%(同比增加0.09pct),期间费用率为19.16%(同比增加0.72pct;其中销售费用率同比降低0.52pct;管理费用率(含研发)同比增加0.89pct,研发费用同比增加2.56 亿元,增幅38.55%;财务费用率同比增加0.36pct)。此外其他收益较2018 年增加1901万元,投资收益较2018 年减少1302 万元,资产减值损失较2018 年减少1419万元,因此实现利润总额12.54 亿元(YoY12.54%),净利润11.63 亿元(YoY15.45%,净利率12.69%,同比减少0.19pct)。另由于少数股东损益为0.91 亿元(较2018 年增加0.36 亿元),最终归母净利润10.71 亿元(YoY12.56%)。

不同业务收入均稳健增长。分产品来看,电连接器和集成组件2019 年实现营收70.72 亿元(YoY16.02%),占公司整体营收的比重为77.22%,毛利率36.48%,同比提高0.19pct;光器件及光电设备2019 年实现营收17.23 亿元(YoY15.39%),占公司整体营收的比重18.81%,毛利率为17.61%,同比提高0.32pct ; 流体、齿科及其他产品2019 年实现营收3.64 亿元(YoY59.69%),占公司整体营收的比重3.97%,毛利率为30.15%,同比降低5.42pct。控股或参股公司层面,中航富士达2019 年净利润0.64 亿元(YOY152.80%);沈阳兴华2019 年净利润0.86 亿元(YOY18.63%);深圳翔通2019 年净利润0.37 亿元(YOY7.96%);合营企业中航海信2019 年净利润0.42 亿元(YOY-17.83%)。

不断实现业务拓展新突破。据公司2019 年年报,通讯领域紧跟5G 建设,全面参与客户5G 全球平台项目,高速背板连接器产品打破国际垄断,批量用于客户全球平台;积极谋划石油、电力、医疗平台型产品推广,实现产品结构转型升级。新能源汽车领域坚持聚焦国际一流及国内主流车企,成功进入国际一流车企供应链,顺利通过某国际主流车企SOP 审核,实现量产。

推行第二期限制性股票激励计划。据公司2019 年年报,2019 年12 月25 日,公司临时股东大会同意为部分董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员及子公司高级管理人员和核心骨干合计1182 人授予3149.34万股股票,授予价格为23.43 元/股。据公司2019 年11 月披露的《A 股限制性股票激励计划(第二期)(草案)》,本次授予的限制性股票解锁需满足条件:(1)公司层面可解锁日前一财务年度净资产收益率不低于13.60%,且不低于对标企业75 分位值;归属于上市公司股东的扣非净利润较2018 年度复合增长率均不低于10.00%,且不低于对标企业75 分位值;EVA(经济增加值)指标完成情况达到航空工业下达的考核目标,且△EVA 大于0。(2)激励对象层面解锁与绩效评价结果挂钩。我们认为,本次股权激励计划将促进公司建立、健全激励与约束相结合的分配机制,充分调动公司高级管理人员与骨干员工的工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,促进公司经营业绩平稳快速提升,确保公司长期发展目标顺利实现。

盈利预测。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.15、1.37、1.61 元,结合可比公司2020 年平均PE,给予公司2020年30-38 倍估值区间,对应合理价值区间34.50-43.70 元/股,给予“优于大市”评级。

风险提示。(1)需求不确定性;(2)市场竞争加剧。

申请时请注明股票名称