中航光电(002179.CN)

中航光电(002179)2020一季度报点评:在手订单充足供应链基本恢复 一季度下滑难改全年增长趋势

时间:20-04-24 00:00    来源:兴业证券

投资要点

风险提示:

上游供应链复工复产延迟致业绩下滑。公司2020Q1 实现营收18 亿元,同比减少16.52%;归母净利润1.64 亿元,同比减少29.71%;扣非后归母净利润1.49 亿元,同比减少35.01%。母公司2020Q1 实现营收14.39 亿元,同比减少16.07%,净利润1.61 亿元,同比减少26%。公司报告期内业绩下降主要是由于受疫情影响,上游供应链复工复产延缓致生产配套延迟所致。目前公司在手订单充足,上下游产业链已基本恢复正常,公司将积极应对疫情影响,抓紧组织生产交付,努力完成年度目标。

期间费用率下降,毛利率下滑。2020Q1,公司整体毛利率为28.04%,同比减少4.67pct。公司期间费用3.05 亿元,同比减少19.72%,期间费用占营收比重16.93%,同比减少0.67pct;其中,销售费用0.63 亿元,同比减少33.53%;管理费用1.18 亿元,同比增长31.17%;财务费用-0.18 亿元,同比大幅减少155.82%;研发费用1.42 亿元,同比减少12.55%。

现金流及回款情况仍待好转。2020Q1 经营活动产生的现金流净额-2.56 亿元,去年同期为-0.18 亿元;投资活动现金流量净额-1.75 亿元,去年同期为-0.86亿元;筹资活动现金流量净额4.33 亿元,去年同期为-0.08 亿元。应收项目合计71.87 亿元,同比增长11.80%;存货21.65 亿元,同比增长9.66%。

我们维持对公司的盈利预测, 预计公司2020-2022 年净利润12.27/14.54/17.40 亿元,EPS 为1.11/1.32/1.58 元/股,对应4 月23 日收盘价的PE 为31/26/22 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:收入确认进度低于预期;市场竞争加剧、毛利下滑等。