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中航光电(002179)2020年一季报点评:疫情影响业绩下滑 订单充足全年仍可期

时间:20-04-24 00:00    来源:中信证券

公司20Q1 实现归母净利润1.64 亿元(同比-29.71%),由于疫情影响供应链,一季度公司收入及业绩均同比下降,盈利能力也小幅下滑。根据公司财务预算,2020 年公司计划实现收入105 亿,利润总额14 亿,目前公司在手订单充足,上下游基本恢复,且正积极组织生产,全年目标仍有望完成。维持公司“增持”评级,目标价40 元。

疫情影响供应链,收入业绩同比下滑。公司20Q1 实现收入18.00 亿元(同比-16.52%),归母净利润1.64 亿元(同比-29.71%),实现EPS 0.15 元。受疫情影响上游配套延缓导致收入有所下滑,利润端毛利率同比下滑4.68pcts 至28.04%,二期股权激励摊销增加,管理费用1.18 亿元同增31.17%,另一方面由于可转债部分转股以及汇率变动等因素,财务费用1828 万元(去年同期为3275 万元),政府补助增加其他收益同增328%至1855 万元,正负因素抵消后报告期内公司销售利润率9.15%、同减2.31pcts,盈利能力小幅下滑。

订单充足供应链恢复,全年计划实现14 亿利润总额。根据公司财务预算,2020年公司计划实现收入105 亿,利润总额14 亿。虽然Q1 公司经营受到疫情的一定影响,但目前公司在手订单充足,上下游产业链已基本恢复正常,公司正积极组织生产交付,预付材料款增加,报告期末预付款项8408 万元,较年初增长59.64%,同比增长12.40%,全年目标仍有望完成。报告期内公司预付工程款增加,购建固定资产等支付的现金1.75 亿元,同比大幅增加107.36%,或预示公司正扩充新产品产能,未来业务规模及盈利能力有望上升。

龙头地位稳固,军民品业务向好。公司是军用连接器龙头企业,依托技术优势积极开展军技民用,市场地位稳固。军品方面公司不断改善产品结构,将产业链拓展至集成化产品,目前相关产品已在多个领域成功应用。民品方面公司在石油、医疗、新能源装备、工业装备等民用领域销售规模快速增长。通讯领域,公司聚焦高速连接器、光互联背板等高端产品,跟进5G、数据中心、超级计算机等技术发展,目前已成为华为“全球金牌供应商”,成为华为产业链重要一环。此外在新能源、轨交等领域公司也积极开拓市场。

风险因素。军费预算下降;军品交付进度不达预期;新能源汽车订单不达预期;民用领域毛利率大幅下滑;中美贸易摩擦扩大等。

盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司在手订单充足,全年经营受疫情影响或有限,维持公司2020/21/22 年EPS 预测1.17/1.40/1.66 元,当前价34.83元,对应2020/21/22 年PE 分别为30/25/21 倍。考虑到未来2-3 年军工、通信领域订单有望持续较快增长,高速背板连接器等新品有望逐步上量,公司业绩有望稳步快速增长,并结合市场估值水平,维持“增持”评级,目标价40 元。