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中航光电(002179):受疫情等影响营收利润下滑 全年和中长期业绩仍将快速增长

发布时间:2020-04-27    研究机构:东方证券

事件:公司发布2020 年一季报,2020Q1 营收18.00 亿,同比下滑16.52%,归母净利润1.64 亿,同比下滑29.71%。

核心观点

受疫情影响生产,2020Q1 营收同比下滑。2020Q1 营收18.00 亿,同比下滑16.52%。主要是(1)受疫情影响,上游供应链复工复产延缓导致生产配套延迟,公司2 月10 号左右开始复工,3 月初期产能利用率打满,期间影响2~3 周生产。(2)去年Q1 基数高,2019Q1 公司实现高增长(+45.95%)。公司在手订单充足,上下游产业链已基本恢复正常,积极应对疫情影响,抓紧组织生产交付,完成年度目标和股权激励业绩考核信心充足。

利润下滑幅度较营收大,主要由于毛利率下滑(开工率不足)和管理费用(股权激励摊销)增加。2020Q1 毛利率为28.04%,低于往年同期水平,与公司开工率不及往年,固定成本比例提升有关。三费中,除管理费用外,其他费用均有所下滑。管理费用增加主要与第二期股权激励摊销增加有关,Q1 摊销4000 万左右。财务费用2020Q1 为为-1800 万元,比去年同期减少5100万元,主要是上期末可转债转股利息费用降低及汇率变动汇兑收益增加所致。

军品高景气+民品5G 等带来业绩弹性,公司将继续保持快速增长。军品:信息化建设+十三五收官景气上行,公司是军品连接器龙头,市占率高,军品业务将迎来快速增长。通讯:公司长期配套国内外通信巨头,19 年以来,5G 建设逐步启动,订单增速快;高速背板等新产品的增长有望带来利润体量/盈利水平的明显提升。新能源汽车:前景广阔,公司在国产新能源车市场布局占有率高,今年来逐步与国外汽车品牌展开合作,收入和业绩弹性大。

财务预测与投资建议

考虑到股权激励费用摊销以及产品结构变化,调整公司20-22 年每股收益预测为1.20、1.48、1.83 元(原预测为1.24、1.58、1.99 元)。维持20 年32倍估值,给予目标价38.40 元,维持买入评级。

风险提示

军工订单和收入确认进度不及预期

申请时请注明股票名称