中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):军工景气奠定增长基础 民品企稳全年业绩可期

时间:20-08-31 00:00    来源:中信建投证券

事件

近期,中航光电(002179)发布半年报告,显示上半年实现营业收入48.09 亿元,同比增长4.64%,归母净利润6.62 亿元,同比增长15.71%。

简评

近期,中航光电发布半年度报告,实现营业收入48.09 亿元,同比增长4.64%,归母净利润6.62 亿元,同比增长15.71%。

从收入结构来看,公司军品业务受下游高景气影响增速较快。

新能源汽车业务上半年受到疫情影响增速放缓,随着疫情处于可防可控阶段,对于新能源车销售影响逐渐消除,7 月份,新能源汽车环比同比均出现上涨,我们预计下半年新能源车有望企稳。5G 进入建设高峰期,通信业务预计持续呈现增长态势。

公司净利润率增长高于营收增速,主要由于产品结构的调整导致毛利率提升,高毛利率的军品和高附加值产品占比提升。

预计随着军品占比的进一步提升,产品结构的持续改善,下半年公司毛利率仍将会小幅提升。

在研发能力储备上,科技发展战略和产品发展规划进一步完善,高速传输、深水密封、无线传输、智能互连等领域取得技术突破,精密装配等重要工艺水平和核心制造能力进一步提升,公司研发和核心工艺制造能力不断增强。

中高端连接器市场国内龙头,清晰战略助推公司向国际巨头发展

公司是中高端连接器市场国内龙头,近两年将保持较高增长水平。军品方面,公司在部分领域占据相对垄断地位,受益军改完成后订单补偿性释放影响,预计公司近两年军品增速将保持高位,预计2020 年-2021 年增速有望达到15-20%。

民品方面,新能源汽车领域的产品结构契合下游产业发展方向,长期看好该领域业务发展。中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业,目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主,具有较强研发能力。在补贴退坡政策引导下,新能源汽车产品结构将向高能源密度倾斜,契合公司产品结构,且公司发行可转债进一步扩大新能源汽车产品产能。受新冠疫情影响,2020 年新能源汽车增速可能低于前期高增速,但新能源汽车发展符合政策方向,长期增长可期。

通讯领域,提前研发储备5G 技术,或将在2020 年进入高速增长期。近两年海外通讯市场高速增长一定程度上熨平通讯领域的周期性,今年5G 牌照发放后,预计5G 商业化建设将提前,各运营商资本开支或将比预期提速,预计从今年公司通讯板块业务仍将保持较快增长,2020 年或将进入5G 高速增长期。

发展战略清晰体制机制灵活,或将助推公司成为国际巨头。公司研发投入处于同行业较高水平,为公司持续发展带来不竭动力;明确了全球化发展方向,不断拓展公司发展地理边界;体制机制较为灵活,积极外延并购迅速壮大规模;加大产能建设投入,为公司发展持续增长奠定基础;向一体化解决方案供应商发展,提高公司利润水平。

盈利预测:国内中高端连接器龙头,战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头我们认为,公司未来产品将定位于中高端市场,契合下游产业增长方向,市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司,将充分受益于产业集中度提高和国产替代。此外,公司发展战略符合行业发展方向,将为公司发展带来强劲动力。预计公司2020 年至2022 年归母净利润分别为12.72、15.67 和18.80 亿元,同比增长分别为18.75%、23.19%、20.01%,相应20 年至22 年EPS 分别为1.16、1.42、1.71 元,对应当前股价PE分别为40.51 倍、33.09 倍、27.48 倍,维持买入评级。