中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):前三季度业绩超预期 持续看好连接器龙头未来发展

时间:20-10-30 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩超预期

公司公布2020 年前三季度业绩:营收76.66 亿元,YoY +11.23%;归母净利润10.99 亿元,YoY +32.25%。公司三季度单季实现营收28.56 亿元,YoY +24.44%;归母净利润4.36 亿元,YoY +68.96%。

业绩超出我们预期。主要原因是公司特种应用领域的高景气度,拉动公司营收及毛利率提升。单季度看,1Q20、2Q20、3Q20 公司归母净利润同比增速-30%、47%、69%,体现出订单的饱满和较强的管理能力。

期间费用率同比略降,毛利率/净利率明显提升。1)公司前三季度期间费用率为16.17%,同比降低1.39ppt;2)管理费用为4.20亿元,同比增加44.63%,主要是新增二期股权激励摊销所致;3)财务费用为0.30 亿元,同比增长440.23%,主要是较上年同期汇兑损失增加所致;4)研发费用为5.90 亿元,营收占比为7.69%,同比降低1.78ppt,但在合理范围内;5)毛利率为35.48%,同比提升1.84ppt,净利率为15.37%,同比提升2.28ppt。

应收账款同比增加,存货基本平稳。1)公司三季度末应收账款为61.26 亿元,较年初增长47.81%,主要为受疫情影响,公司收入确认集中在后半年度,账期未到导致应收账款规模较高;2)三季度末存货为22.00 亿元,较年初增加1.51 亿元,基本平稳。

经营活动现金流为净流出。1)公司三季度经营活动现金流净额为-0.26 亿元,同比减少1.76 亿元,主要为较上年同期应付票据到期增加所致;2)投资活动现金流净额为-3.01 亿元,同比下降51.58%,主要为支付光电技术产业基地项目(二期工程)投资款增加所致;3)筹资活动现金流净额为8.30 亿元,同比增加10.30 亿元,主要是公司发行限制性股票激励计划(二期)收款所致。

发展趋势

国内连接器行业龙头,航空航天领域市占率领先。中航光电(002179)是我国领先的高端连接器供应商,主要下游领域为防务、通信设备、新能源汽车等。1)防务领域:公司在航空、航天、舰船等多个细分领域均处于领先地位,占据主要的市场份额,是国内最大、全球第二大连接器供应商。2)通信设备领域:在5G 建设推动下,通信业务收入有望实现较快增长。3)新能源汽车领域:公司是国内最早介入新能源汽车产业的连接器公司,与上汽、广汽、奇瑞、江淮、比亚迪、宇通、中通等自主品牌车企有长期深度合作。

盈利预测与估值

由于公司航空航天等高端装备领域增长超预期,我们上调2020 和2021 年归母净利润10.9%/12.4%至13.54 亿元/15.94 亿元。当前股价对应2020 年42 倍市盈率和2021 年35.7 倍市盈率。我们上调目标价15%至62.25 元,潜在上行空间20%,维持跑赢行业评级。

风险

产品订单及交付的不确定性;通信连接器业务不及预期。