中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):Q3净利润同比增长68.96% 行业景气度持续提升

时间:20-11-01 00:00    来源:中泰证券

事件:10 月29 日,中航光电(002179)披露1、2020 年三季度报告,前三季度营业收入76.66 亿元,同比增长11.23%;归属于母公司所有者的净利润10.99 亿元,同比增长32.25%。2、拟以洛阳本部轨交业务资产评估作价6969.00 万元增资兴华华亿,同时引入航空产业基金和兴华华亿拟设立的员工持股平台分别以现金1 亿元和1447.04 万元增资兴华华亿。

业绩实现超预期增长,Q3 净利润同比增长68.96%。公司2020 年前三季度营业收入76.66 亿元,同比增长11.23%;归母净利润10.99 亿元,同比增长32.25%;毛利率实现同比提升1.84 个百分点至35.48%,期间费率同比下滑1.39 个百分点。其中第三季度营业收入为28.56 亿元,较上年同期增长24.44%;归母净利润为4.36 亿元,较上年同期增长68.96%。第三季度延续甚至超过的第二季度的高增长,表明行业景气度持续。

进一步整合优势资源,增强轨交业务核心竞争力。公司拟以洛阳本部轨交业务资产评估作价6,969.00 万元增资兴华华亿,同时引入航空产业基金和兴华华亿拟设立的员工持股平台分别以现金10,000.00 万元和1,447.04 万元增资兴华华亿。本次增资前公司对兴华华亿的间接控股比例为72%,本次增资后公司对兴华华亿的间接控股比例为50.27%。交易完成后,有利于进一步整合优势资源,增强公司轨交业务核心竞争力,可以有效促进公司整体轨交业务的快速发展。

募投项目稳步推进,股票激励计划彰显发展信心。报告期内,公司在建工程同比增长110%,资本开支同比增长46.20%,募投项目中,新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目(二期)持续推进,截至三季度末,其投资进度分别已达到93.25%和58.26%。此外,公司实施的长期股权激励计划中,第一期的第一个与第二个解锁期条件皆已经满足,顺利实现解锁。第二期激励计划中,解锁条件更加严格,要求净资产收益率与扣非净利润复合增速皆不低于同行可比公司75 分位值,有利于充分激发公司员工积极性,亦彰显公司未来发展信心。

军用连接器龙头,未来发展前景广阔。中航光电为军用连接器龙头,发展稳定,营收与归母净利润长年保持两位数增长趋势。公司军品市场地位稳固,紧跟国家重点项目,成功助力长征十一号、高速磁悬浮列车等多项国之重器首航首发,全力助推国产大飞机研制试飞工作,有望充分受益较高的行业景气度;民品市场,通信领域全面参与客户5G 全球平台项目;新能源汽车领域成功进入国际一流车企供应链,5G 与新能源汽车产业未来发展潜力较大,公司民品业务存在高速增长可能。

盈利预测及投资建议:由于第三季度业绩出现超预期增长,我们认为下游景气度持续提升,交付加快,相较于前次预测2020-2022 年实现净利润12.87/15.50/ 18.72 亿元,本次调增,预测公司2020-2022 年实现收入分别为112.86/139.63/ 172.85 亿元,同比增长23.23%/ 23.71%/ 23.79%;实现归母净利润13.71/ 17.64/ 22.62 亿元,同比增长28.02%/ 28.64%/ 28.20%;对应EPS 分别为1.25/ 1.60/ 2.05 元;对应PE 为41/ 32/ 25 倍。维持“买入”评级。

风险提示:盈利能力下滑风险;5G 建设不及预期;海外市场开拓的未知风险