中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):盈利能力显着提升 20Q3归母净利+69%

时间:20-11-04 00:00    来源:海通证券

事件:公司发布2020 年三季度报告。2020 年1-9 月,公司实现营业收入76.66亿元 (+11.23%),归母净利润10.99 亿元(+32.25%),扣非后归母净利10.65亿元(+30.41%)。

业绩增速逐季快速提升,20Q3 营收增长24%、归母净利大增69%。单季度看,公司20Q3 实现营收28.56 亿元(+24.44%),归母净利润4.36 亿元(+68.96%),扣非后归母净利4.24 亿元(+65.69%)。2020Q1/Q2/Q3 公司的营收和利润指标均呈现出明显的逐季提升趋势。

军工领域订单充足,有望持续驱动公司高景气成长。2020 年是“十三五”收官之年,防务各领域客户订单充足,各项研制项目均正常开展;民品领域,上半年由于国内需求的拉动,公司整体通讯业务增速较快,而下半年受下游客户及疫情对国际业务的影响,通讯业务略有波动。公司防务与民品领域营业收入占比各约50%左右,预计主要是防务领域的高景气带动公司快速增长。

盈利能力显著提升,主要是产品结构变化带动毛利率提升,以及成本管控效果显现。20Q1-3,公司实现综合净利率15.37%(+2.28 pct),盈利能力提升显著,主要系:1)20Q1-3,公司综合毛利率35.48%(+1.84 pct),预计主要是防务领域增速更高致其收入占比超过50%,同时新能源汽车和通讯领域产品结构也不断调整,带动公司盈利能力逐步提升;2)20Q1-3,公司的期间费用率为16.17%(-1.39 pct),其中销售费率、管理费率分别同比下降1.18pct、0.51 pct 是主要贡献,成本费用管控工作效果显现。

持续推进产能扩建,发展后劲十足。截至20Q3,公司在建工程5.72 亿元、较19 年末增长44.64%,主要是光电技术产业基地项目(二期工程)投资增加所致;预付账款0.80 亿元(+52.06%),主要是预付材料款增加;长期借款6.83 亿元(+381.77%),主要是增加政策性长期贷款。我们认为,公司大幅增加借款额度及在建工程投资等,均为推进扩产,未来发展后劲依然可期。

风险提示:连接器下游市场需求不及预期;进口物料采购不确定性。