中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):Q3单季度业绩超预期 同比大幅增长68.96%

时间:20-11-06 00:00    来源:东方证券

事件:公司近日发布2020 年三季报,2020 年前三季度公司实现营业收入76.66亿元,同比增长11.23%;实现归母净利润10.99 亿元,同比增长32.25%。

核心观点

收入端符合预期,Q3 单季度营收增速快。2020 年前三季度公司实现营收76.66 亿元,同比增长11.23%,单三季度实现营收28.56 亿元,同比增长24.44%;Q1 受疫情影响,公司营收出现了下滑。今年军工行业景气度高,任务饱满,二三季度公司加班加点,完成在手订单,营收实现快速增长。

Q3 单季度业绩超预期,单季度毛利率再创新高。前三季度实现归母净利润10.99 亿元,同比增长32.25%。单三季度实现归母净利润4.36 亿元,同比增长68.96%,主要原因是(1)单三季度毛利率高达39.20%(+4.77pct),这是近年来最高单季度毛利率,或由于高毛利军品收入占比提升、民品结构优化。(2)单三季度期间费用率(17.61%)较去年同期(18.20%)略降。

前三季度毛利率为35.48%,净利率为14.34%,期间费用率(16.17%)较去年同期(17.56%)略有下降。

“十四五”军品高景气+民品5G 产品结构优化等带来业绩弹性,公司增速有望上移。军品:信息化建设+十四五军品景气度再上行,公司是军品连接器龙头,市占率高,军品业务增速有望提升。通讯:公司长期配套国内外通信巨头,虽短期受华为事件影响,中长期看5G 建设拉动连接器需求;公司5G 相关产品参与多个编码的研制供货,高速背板等新产品的增长有望带来利润体量/盈利水平的明显提升。新能源汽车:前景广阔,公司在国产新能源车市场布局占有率高,今年上半年完成多个重点新车型项目定点,开展自动化和智能化生产线建设,加快与国际一流车企的认证审核和合作进程,成长空间广阔。

财务预测与投资建议

由于公司毛利率、净利率提升,上调20-22 年每股收益为1.27、1.66、2.14 元(原为1.21、1.53、1.93 元)。由于临近年底,估值切换到21 年。参考可比公司21 年平均35 倍估值,给予目标价58.10 元,维持买入评级。

风险提示

军工订单和收入确认进度不及预期;海外业务受疫情等影响低于预期