中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):业绩实现高增速 盈利能力稳步提升

时间:21-04-07 00:00    来源:华泰证券

2020 年归母净利润同增34.36%,业绩表现符合预期公司2020 年实现营业收入103.05 亿元,同比增长12.52%;归母净利润14.39 亿元,同比增长34.36%,业绩表现基本符合预期(前次报告预计2020年归母净利润14.48 亿元)。我们预计21 年公司将继续开拓产品谱系,有望在航空航天、5G 等高端制造领域迎来新一轮产业发展机遇。上调盈利预测,预计2021-2023 年公司归母净利润为19.34/25.16/32.64 亿元(21-22 前值为17.54/22.73 亿元),EPS 为1.76/2.29/2.96 元,给予公司21 年49x 目标PE,目标价上调至86.24 元(前值为76.32 元),维持“买入”评级。

2020 净利润增速为近五年最高水平,盈利能力稳步增强报告期内,公司实现营业收入103.05 亿元,同比增长12.52%;归母净利润14.39 亿元,同比增长34.36%,达到近五年历史最高水平。2020 年公司毛利率为36.03%,同比增长3.35pct,主要系公司军品业务占比提升所致,军品业务毛利润较高,带动公司盈利能力增加。2020 年度公司与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易 16.8 亿元,同比增长33%,增速显著高于公司整体增速。我们认为受益于军工行业的高景气,公司防务领域业务有望迎来高增长。公司新建华南产业基地,在通讯、新能源领域继续拓展。

公司军民产品齐头并进,十四五业绩有望快速放量。

资产负债表彰显下游需求,公司有望充分受益

公司2020 年底存货为27.92 亿元,同比增长36.2%,其中,原材料为5.32亿元,较年初同比增长66.1%,库存商品为15.63 亿元,较年初同比增长36.7%。同时,公司2020 年底合同负债2.98 亿元,同比增加120.6%,表明公司在手订单充足。公司期末在建工程6.59 亿元,同比增加66%,主要是由于公司光电技术产业基地项目(二期)在稳步推进中。

上调盈利预测,维持“买入”评级

公司电连接器产品毛利率超预期,20 年毛利率为40.96%(前次预测值37.5%),同比增长4.48pct,推测系高毛利的军品业务占比上升。我们上调21-22 年连接器毛利率预测至41.5%/41.5%(前值为38.5%/38.5%),预计公司21-23 年归母净利润为19.34/25.16/32.64 亿元(21-22 年前值为17.54/22.73 亿元),对应EPS 为1.76/2.29/2.96 元,PE 为38/30/23x。参考可比公司Wind 一致预期21 年平均 PE 为34x,考虑到公司是连接器领域龙头,在国内率先突破万米深水环境下密封连接技术,产品覆盖面广,给予公司 21 年 49xPE,上调目标价至86.24 元(前值为76.32 元),“买入”。

风险提示:军品业务放量不及预期;新能源汽车等民品业务拓展不及预期。