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中航光电(002179)2020年报点评:百亿连接器龙头阔步向前 规模效应展现业绩弹性

时间:21-04-07 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司发布2020 年年报:实现营收 103.05 亿元,同比增长 12.52%;实现归母净利润 14.39亿元,同比增长 34.36%;扣非后归母净利润 13.78 亿元,同比增长 33.39%。

分产品看,公司电连接器及集成组件实现营收 77.19 亿元,同比增长 9.15%,占公司营业收入的 74.90%,毛利率 40.96%,同比增加 4.48pct;光器件及光电设备实现营收 21.16 亿元,同比增长 22.79%,占公司营业收入的 20.53%,毛利率 19.13%,同比增加 1.52pct;流体、齿科及其他产品实现营收 4.70 亿元,同比增长 29.21%,占公司营业收入的 4.56%,毛利率 31.06%,同比增加 0.92pct。

报告期内,中航富士达科技股份有限公司达成功实现全国首批、央企首家新三板精选层挂牌,公司持有其 55.51%股份。中航富士达 2020 年营业收入 5.41 亿元,同比增长 4.50%;净利润 0.75 亿元,同比增长 16.89%。此外,公司主要子公司沈阳兴华 2020 年营业收入 8.70亿元,同比增长 9.64%;净利润 0.90 亿元,同比增长 4.23%;翔通光电 2020 年营业收入4.69 亿元,同比增长 22.99%;净利润 0.33 亿元,同比降低 10.88%;中航海信 2020 年营业收入 2.27 亿元,同比增长 34.74%;净利润 0.55 亿元,同比增长 30.51%。

向航空工业下属单位销售商品关联交易金额预示防务领域旺盛需求。2020 年,公司向航空工业下属单位销售产品、商品关联交易金额为 16.81 亿元,同比增长 32.91%,完成关联交易预计额 16.87 亿元的 99.64%,同比增长 9.55pct。2021 年公司预计向航空工业下属单位销售产品、商品关联交易金额为 22.43 亿元,较 2020 年预计金额同比增长 32.93%。

公司“十三五”末期如期达成百亿收入体量目标,作为航空航天防务领域光电连机器龙头企业,公司 2004 年以来营收复合增速达 26.8%,归母净利润复合增速达 26.4%。公司“十四五”及 2035 年中长期发展规划着力点包括:推进防务产品竞争力提升工程,扩大国内领先优势,向国际一流看齐;推进通讯与工业业务产品结构和客户结构调整,拓宽应用领域;推进新能源汽车业务稳定发展、突围发展,加快迈向产业链高端;扩大国际业务规模,深挖国际市场潜力。未来五年公司发展有望迈上更大台阶。

我们调整盈利预测,预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 19.93/25.69/31.79 亿元,EPS 分别为 1.81/2.33/2.89 元/股,对应 3 月 30 日收盘价 PE 为 39/30/25 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:收入确认进度低于预期;市场竞争加剧民品下滑。