中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):防务业务持续高增 民品复苏共振向上

时间:21-04-08 00:00    来源:中信建投证券

事件

近期,中航光电(002179)发布年报,2020 年实现营业收入103.05亿元,同比增长12.52%,实现归母净利润14.39 亿元,同比增长34.36%。

简评

中航光电发布年报显示2020 年实现营业收入103.05 亿元,同比增长12.52%,实现归母净利润14.39 亿元,同比增长34.36%。公司盈利能力持续提升,毛利率从2019 年的32.68%提升到2020 年的36.03%,ROE 从2019 年的13.12%提升到2020年的14.78%。盈利能力的提升一方面由于毛利率较高的防务产品增速显著,另一方面民品也在向高毛利率产品转型。此外,新能源交流充电产品自动化生产线、首个连接器产品智能化车间等自动化设备的投用也提升了生产效率。

展望未来,公司合同负债和存货为历年高位,后续业绩高增长可期。截止到2020 年底公司合同负债为2.98 亿元,较三季报1.3 亿元翻倍,显示公司订单饱满,存货也达到历史高位2.79 亿元,现实公司备产备货积极,后续业绩增长可期。从关联交易角度来看,公司预计2021 年与中航工业关联交易达22.43 亿元,同比增长33%,显示公司对2021 年业绩信心。

中高端连接器市场国内龙头,清晰战略助推公司向国际巨头发展

公司是中高端连接器市场国内龙头,近两年将保持较高增长水平。军品方面,公司在部分领域占据相对垄断地位,随着国防预算持续提高,新一代武器装备加速放量,预计公司近两年军品增速将保持高位,预计2020 年-2021 年增速有望达到25%-35%。

民品方面,公司致力于实现“国际一流、国内主流”转型发展,集团化国际化布局加速,规划筹建华南产业基地,在产品管理、智能化生产方面持续发力,致力于成为连接解决方案的巨头。连接器是信息化时代的关键电子元器件,市场空间大且持续增长,公司积极布局新能源汽车、通信、工业、齿科医疗等。中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业,目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主,具有较强研发能力。随着公司对于产品结构的调整,新能源车板块毛利率有所提升。展望2021 年,新能源汽车持续快速复苏,公司新能源汽车业务有望实现增长。通讯领域稳定增长。2021 年国内5G 建设稳步推进,主设备厂订单逐步释放,受益于国产化率提升,公司通信业务有望恢复增长。

发展战略清晰体制机制灵活,或将助推公司成为国际巨头。公司研发投入处于同行业较高水平,为公司持续发展带来不竭动力;明确了全球化发展方向,不断拓展公司发展地理边界;体制机制较为灵活,积极外延并购迅速壮大规模;加大产能建设投入,为公司发展持续增长奠定基础;向一体化解决方案供应商发展,提高公司利润水平。

盈利预测:国内中高端连接器龙头,战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头我们认为,公司产品作为信息化时代的基础电子元器件,在国防信息化、新能源车、通信、工业等多领域市场应用空间广阔,产品定位于中高端市场,契合下游产业增长方向,市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司,将充分受益于产业集中度提高和国产化率提升。预计公司2021 年至2023 年归母净利润分别为19.08、24.82 和32.50 亿元,同比增长分别为32.58%、30.09%、30.96%,相应21 年至23 年EPS 分别为1.73、2.25、2.95 元,对应当前股价PE 分别为40.27 倍、30.96 倍、23.64 倍,维持买入评级。

险提示

1、新能源汽车增速持续低迷

2、受中美贸易摩擦影响,通信产品增长不及预期。