中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):营收首破百亿 民品拓展可期

时间:21-04-09 00:00    来源:华金证券

事件:公司公布2020 年年报,实现营收103.05 亿元,同比增长12.52%,实现归母净利润14.39 亿元,同比增长34.36%;其中,单四季度实现营收26.39 亿元,同比增长16.42%,实现归母净利润3.40 亿元,同比下降41.67%。

投资要点

营收首破百亿,业绩稳中有进。公司三大业务板块分别为防务、通讯数据与新能源汽车业务。防务业务营收占比超过50%。通讯数据与新能源汽车领域受疫情影响,增速趋缓。但行业景气度高,未来增长可期。

公司盈利能力稳步上涨。2020 年,公司毛利率为36.03%,同比增长10.24%,为近五年来新高。净利率为14.86%。期间费用率为19.56%,同比增长2.10%。其中,销售费率为3.18%,同比下降22.17%,主要是由于疫情导致差旅费、办公费等费用下降明显。管理费率为15.47%,主要是由于第二期股份激励费用需分摊。

财务费率为0.92%,同比增长较大,主要是由于当期汇兑情况受疫情影响较大。公司研发费用率为9.34%。

防务订单增长加速,民用产品订单预计稳步增长。公司关联交易金额体现防务业务运营情况。2021 年,公司预计日常关联交易总金额为61.59 亿元,较上年增长39.86%。该大幅度增长预示防务业务订单上涨明显。民用产品业务重点在于5G 通讯板块与新能源汽车板块。随着行业复苏与疫情受控,公司预计民品订单将补偿式增长。整体来看,公司期末存货为27.91 亿元,同比增长36.24%。预计公司正处于备产备量加速进程中。此外,合同负债为2.98 亿元,同比增长120.62%。预计未来销售增长强劲。

多个技术攻关取得突破,民品产能扩张前景广阔。(1)公司获得19 项国家级、省级、上级单位科技奖项、申请311 项专利与主导编制13 项IEC 国际标准。在高速传输、深水密封等多个技术攻关取得突破。产品应用场景丰富、高速连接器产品比肩国际。(2)公司新能源自动化设备已研制成功,个智能化车间已投入使用。设备质量均处于业内领先水平,有望推动业绩提升。华南产业基地投产后,将全面购置自动化、智能化产线,预计全年增加销售收入40.38 亿元,净利润2.81 亿元。

投资建议:我们预测2020-2022 年公司营业收入分别为126.72 亿元、158.41 亿元、201.24 亿元,归母净利润分别为18 亿元、23.54 亿元、30.50 亿元,对应EPS 分别为1.63 元、2.14 元、2.77 元,维持买入-A 评级。

风险提示:航空、航天相关军备增速达不到预期;疫情持续影响民用连接器市场;5G 连接器市场增长停滞;市场竞争力激烈导致公司产品价格下降;市场竞争力激烈导致公司市场份额下降;公司研发成果不及预期。