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中航光电(002179)2021年一季报预告点评:订单饱满毛利率提升 十四五开局大超预期

时间:21-04-09 00:00    来源:兴业证券

公司发布2021 年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润6.06-6.55 亿元,同比增长270%-300%,按中值计算,预计同比增长285%,环比增长85.40%;预计基本每股收益0.57-0.61 元/股,同比增长268.72%-298.64%。2021 年第一季度归属于上市公司股东的净利润较去年同期实现大幅增长:一方面因为2020 年一季度受新冠疫情影响,同期基数较低,另一方面,本报告期内公司整体生产、经营情况良好,在手订单饱满,营业收入快速增长,毛利率水平较去年同期提升,报告期内归母净利润实现大幅增长。

我们在2020.10.26 发布的《兴证军工观察:逢低布局高成长优质个股,继续重视十月金股中航光电(002179)》中曾强调,中航光电是分享军工行业成长红利的优质标的,在“十四五”行业需求结构性加速的背景下,中航光电业绩兑现也不会缺席。公司战略布局前瞻,产能准备到位,在军工光电连接器行业独占鳌头,竞争能力极为突出,市场份额有望进一步提升,呈现显著超出行业增长的局面。

2020 年,公司向航空工业下属单位销售产品、商品关联交易金额为16.81 亿元,同比增长32.91%,完成关联交易预计额16.87 亿元的99.64%,同比增长9.55pct。2021 年公司预计向航空工业下属单位销售产品、商品关联交易金额为22.43 亿元,较2020 年预计金额同比增长32.93%。我们判断防务板块整体增幅与航空工业关联交易部分大体相当。同时2021 年下游复苏有望给公司通信、新能源汽车等民品业务板块增长带来积极贡献。

考虑到公司2018 年实施的13 亿元可转债中光电技术产业基地项目(二期)逐步达产,公司防务产品收入规模有望逐季再上台阶;由于军工电子元器件尤其是光电连接器生产小批量、多批次的特点,在行业需求显著增长的基础上,我们判断公司2021 年将体现更强的规模效应;同时考虑第二期限制性股票激励费用对2020 年业绩基数的影响,公司2021 年有望呈现更大业绩弹性。

据2020 年年报,公司“十四五”及 2035 年中长期发展规划着力点包括:推进防务产品竞争力提升工程,扩大国内领先优势,向国际一流看齐;推进通讯与工业业务产品结构和客户结构调整,拓宽应用领域;推进新能源汽车业务稳定发展、突围发展,加快迈向产业链高端;扩大国际业务规模,深挖国际市场潜力。未来五年公司发展有望迈上更大台阶。

中航光电是军工行业景气度的风向标,我们建议同时应高度重视军工板块2021 年业绩驱动的投资机会。我们调整盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为24.27/31.17/38.48 亿元,EPS 分别为2.2/2.83/3.5 元/股,对应4 月8 日收盘价PE 为31/24/20 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:收入确认进度低于预期;市场竞争加剧民品下滑