中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):业绩显着超预期 “军茅”迈向“全球一流”目标

时间:21-04-12 00:00    来源:天风证券

事件:公司发布2021 年一季报预告,预计盈利6.06 亿元至6.55 亿元,同比增长270%-330%。

一季度业绩大超预期,单季度业绩历史最高

预计2021 年一季度,公司盈利6.06 亿元至6.55 亿元,同比增长270%-330%,为历史最高单季度业绩。环比来看,21Q1 归母净利润较20Q4 提升78%-93%,我们认为大超市场预期。一方面因为2020 年一季度受新冠疫情影响,同期基数较低,另一方面,本报告期内公司整体生产、经营情况良好,在手订单饱满,营业收入快速增长,毛利率水平较去年同期提升,报告期内归母净利润实现大幅增长。一季度业绩同比、环比大幅提升奠定了全年业绩高增长基调,推测军品订单持续放量,新能源汽车产品实现恢复式增长。

关联交易大幅提升,表观显示订单饱满,彰显公司持续高增长能力公司披露2021 年关联交易预计金额为61.59 亿元(+39.9%),主要增长项目为向航空工业下属单位销售商品(22.43 亿元,+33%)以及向航空工业财务公司获取贷款(24 亿元,+60%)等,表明公司产品销售有望持续提升,经营能力向好。资产负债表方面,2020年末合同负债2.98 亿元(+120.7%),存货为27.92 亿元(+36.3%),其中原材料4.99 亿元(+68.6%),推测公司在手订单饱满,积极备货。

收入规模迈入新台阶,确立成为“全球一流”目标,“十四五”开启全新篇章2020 年公司实现营业收入103.05 亿元,首登百亿台阶,相较于“十三五”首年增长76%。

面向“十四五”,公司明确了迈向“全球一流”目标,未来将加速外延发展,完善产业布局,拓宽互连业务边界,在军品领域持续提升竞争力,扩大国内领先优势,向国际一流看齐。全球一流互联供应商安费诺2020 年财务数据为,营业收入561 亿元、净利润78.5 亿元、ROE22.35%,为了达成公司远景目标,公司基本面将持续向好。我们认为,军品业务仍是支撑公司“十四五”快速发展的核心,寡头化格局推动市占率进一步提升,公司有望保持快速增长。

新能源汽车业务有望恢复式增长,通信产品受益于5G 建设加速2020 年新能源汽车行业受疫情和行业政策影响,同比下降,下半年以来已经出现恢复性增长。公司是国内最早介入新能源汽车产业的连接器公司,未来有望突破国际电动车市场,实现放量。去年通信产品同样受疫情影响出现下滑,随着5G 建设持续加快,未来公司将着力于产品结构和客户结构调整,板块有望实现规模提升。

连续实施股权激励计划,深度捆绑核心员工推动快速发展公司先后实施两次股权激励计划,分别授予高管及核心骨干595.72 万股和3149.34 万股,深度捆绑核心员工利益。第一期股权激励计划已完成第三次解锁,各项考核指标均超过行业平均水平,激励效应显著。二期股权激励仍在考核期,有望推动公司“十四五”

期间延续稳定较快增长态势。

盈利预测与评级:公司为军用连接器龙头,充分受益于下游武器装备放量,新能源汽车和通信产品有望恢复式增长,看好公司长期发展。由于一季度业绩显著超预期,我们上调2021-22 年营业收入由131.44/165.80 亿元至140.33/174.43 亿元,2023 预测营收为215.05 亿元,归母净利润为23.87/29.55/36.48 亿元(21-22 年前值为19.26/25.04 亿元),对应EPS 为2.17/2.68/3.31 元( 21-22 年前值为1.75/2.27 元), 对应PE 为31.56/25.49/20.65x,维持“买入”评级。

风险提示:军品订单不及预期;新能源汽车补贴退坡导致需求下降;外部环境对于公司采购进口物料产生影响;业绩预告为初步测算结果,具体数据以2021 年一季报为准。