中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):元器件景气依然较高 优质白马值得持续持有

时间:21-05-07 00:00    来源:中国国际金融

1Q21 业绩超出我们预期

公司公布1Q21 业绩:收入33.86 亿元,YoY +88.14%;归母净利润6.24 亿元,对应每股收益0.57 元,YoY +281.43%;扣非归母净利润6.15 亿元,YoY +312.17%。1Q21 业绩超出我们预期,主要因为在手订单饱满,使得业绩增速较快。

盈利能力提升,资产负债表多项指标反映行业高景气。1)公司1Q21 综合毛利率为41.44%,同比增长13.40ppt,净利率为18.44%,同比增长9.34ppt,盈利能力明显提升,我们认为主要因为产品结构发生变化,特种业务占比提升。2)1Q21 末应收票据及应收账款为94.97 亿元,同比增长32.46%;存货30.66 亿元,同比增长41.64%。均反映行业高景气。

上半年业绩指引预示业绩持续增长。公司预计2021 年上半年实现归母净利润9.28~11.27 亿元,对应每股收益0.87~1.05 元,同比增长40%~70%。根据公告,一方面因为2020 年上半年受新冠疫情影响,同期基数较低;另一方面,2021 年上半年公司收入规模有望增长,业务结构有望持续改善,归母净利润实现较大提升。

发展趋势

国内连接器龙头供应商,三大领域均发展趋势向好。1)防务领域:

公司连接器在航空、航天、舰船等多个细分领域处于领先地位,占据主要市场份额。“十四五”期间下游需求快速增长推动特种连接器呈高景气。2)通讯领域:公司站稳5G 市场,同时工业、医疗等领域订单增长明显。3)新能源汽车领域:新能源汽车领域实现“国际一流、国内主流”转型发展,2020 年完成多个重点车型项目定点。

加速国际化布局,母子公司协同共进发展。1)2020 年公司重组轨交业务,兴华华亿实现“混改”,建立轨交业务新平台;2)规划筹建华南产业基地,定位于通讯和新能源汽车连接器生产销售,积极推进海外布局,公司预计项目达产后年收入可达40.38 亿元,净利润2.81 亿元;3)重点配套大型水陆两栖飞机AG600 实现海上首飞,成为国内首家进入商飞合格供方目录的连接器供应商;4)子公司中航富士达成功实现全国首批、央企首家新三板精选层挂牌,开启二次创业新征程。

盈利预测与估值

我们维持2021/2022 年归母净利润18.43 亿元和22.49 亿元预测不变。当前股价对应2021/2022 年分别是40.7 倍/33.4 倍市盈率。我们认为公司订单景气持续较好,且可用较长的维度来分析公司发展。2004 年以来,公司收入和利润复合增速都在25%以上,是非常优秀的公司。我们维持“跑赢行业”评级和81.31 元目标价不变,对应48.6 倍2021 年市盈率和39.8 倍2022 年市盈率,较当前股价有19%的上行空间。

风险

下游5G 通讯建设不及预期;新能源业务发展低于预期等。