中航光电(002179.CN)

中航光电(002179)公司点评:持续进行产业化布局 剑指“全球一流”

时间:21-05-18 00:00    来源:天风证券

事件:5 月17 日,公司发布公告拟筹划非公开发行股票事项。

募投产业化项目应对需求提升,后续有望持续高增长公司为满足业务发展需要,拟以非公开发行股票方式募集资金用于公司产业化项目建设和日常经营。此前,公司于2018 年发行可转债用于新技术产业基地项目以及光电技术产业基地项目(二期),主要涵盖特种连接器、宇航连接器、液冷连接器、光器件、高速背板连接器、新能源汽车连接器等领域,预计21 年6 月30 日全部达到可使用状态。我们推测本次募投项目仍然围绕公司核心下游应用领域的产业化提升,尤其是军品、新能源、通信领域,反映下游需求持续向好,公司提前部产应对,为“十四五”持续较快增长奠定基础。

关联交易大幅提升,表观显示订单饱满,彰显公司持续高增长能力公司披露2021 年关联交易预计金额为61.59 亿元(+39.9%),主要增长项目为向航空工业下属单位销售商品(22.43 亿元,+33%)以及向航空工业财务公司获取贷款(24 亿元,+60%)等,表明公司产品销售有望持续提升,经营能力向好。资产负债表方面,合同负债2.98 亿元(+120.7%),存货为27.92 亿元(+36.3%),其中原材料4.99 亿元(+68.6%),推测公司在手订单饱满,积极备货。

21Q1 高景气延续,剑指“全球一流”目标

2020 年公司实现营业收入103.05 亿元,首登百亿台阶,相较于“十三五”首年增长76%。21Q1,公司业绩同比增长281.43%,环比20Q4 增长83.53%,高景气延续。

面向“十四五”,公司明确了迈向“全球一流”目标,未来将加速外延发展,完善产业布局,拓宽互连业务边界,在军品领域持续提升竞争力,扩大国内领先优势,向国际一流看齐。全球一流互联供应商安费诺2020 年财务数据为,营业收入561亿元、净利润78.5 亿元、ROE22.35%,为了达成公司远景目标,公司基本面有望持续向好。我们认为,军品业务仍是支撑公司“十四五”快速发展的核心,寡头化格局推动市占率进一步提升,公司有望保持快速增长。

新能源汽车业务有望恢复式增长,通信产品受益于5G 建设加速2020 年新能源汽车行业受疫情和行业政策影响,同比下降,下半年以来已经出现恢复性增长。公司是国内最早介入新能源汽车产业的连接器公司,未来有望突破国际电动车市场,实现放量。去年通信产品同样受疫情影响出现下滑,随着5G 建设持续加快,未来公司将着力于产品结构和客户结构调整,板块有望实现规模提升。

连续实施股权激励计划,深度捆绑核心员工推动快速发展公司先后实施两次股权激励计划,分别授予高管及核心骨干595.72 万股和3149.34万股,深度捆绑核心员工利益。第一期股权激励计划已完成第三次解锁,各项考核指标均超过行业平均水平,激励效应显著。二期股权激励仍在考核期,有望推动公司“十四五”期间延续稳定较快增长态势。

盈利预测与评级:公司为军用连接器龙头,充分受益于下游武器装备放量,新能源汽车和通信产品有望恢复式增长,并不断通过募投进行产业化布局,看好公司长期发展。由于半年报业绩预告低于预期,我们将2021-23 年归母净利润预期由23.87/29.55/36.48 下调至22.50/27.99/34.54 亿元,对应EPS 为2.04/2.54/3.14 元,对应PE 为35.92/28.88/23.40x,维持“买入”评级。

风险提示:军品订单不及预期;新能源汽车补贴退坡导致需求下降;外部环境对于公司采购进口物料产生影响