中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):军用连接器高景气 业绩保持高增速

时间:21-05-27 00:00    来源:华泰证券

21Q1 归母净利润同增281%,21 全年有望实现高增长4 月29 日,公司发布2021 年一季报,公司一季度实现营收33.86 亿元,同比增长88.14%;归母净利润6.24 亿元,同比增长281.43%。我们预计21 年公司将继续开拓产品谱系,有望在航空航天、5G 等高端制造领域迎来新一轮产业发展机遇, 预计2021-2023 年公司归母净利润为21.55/28.15/38.25 亿元,维持“买入”评级。

业绩保持高速增长,盈利能力不断增强

报告期内,公司实现归母净利润6.24 亿元,同比增长281.43%。业绩大幅增长主要系一季度公司在手订单饱满,完工交付量较大。公司一季度销售毛利率为41.44%,同比增长13.4pcts,销售净利率为19.52%,同比增长10.37pcts,规模效应逐步显现,公司盈利能力不断增强。

存货较20 年底增加9.83%,研发投入持续增加

公司一季度预付款项0.61 亿元,较2020 年底增长1.76%。同时,21Q1 存货为30.66 亿元,较2020 年底增长9.83%,或表明公司积极备产,进一步印证下游高景气度。公司一季度在建工程7.08 亿元,较2020 年底增加7.52%,主要是由于公司光电技术产业基地项目(二期)在稳步推进中。公司科研投入持续增加,2021Q1 研发费用为2.82 亿元,较2020Q1 同比增长98.59%。

双重驱动构成业绩长期增长逻辑,看好公司未来发展第一,随着军队信息化程度的提高和军队现代化建设的加快,有望带来新式装备需求的增长,军用连接器市场规模有望持续扩大;第二,连接器行业正处于以5G 通信商用及新能源汽车需求的新一轮需求上升阶段,公司是目前国内连接器产品覆盖下游细分市场最多的企业之一,未来有望充分受益。

上调盈利预测,维持“买入”评级

根据一季报披露,公司预计21H1 归母净利润同比增长40%-70%,彰显公司对业绩增长的信心,我们上调21-23 营收预测值为136.97/183.13/246.31亿元(前值为126.84/157.66/196.52 亿元)。公司21Q1 规模效应逐步显现,毛利率同比增长13.4pcts,上调21-23 毛利率至37.2%/37.7%/38.6%(前值为36.6%/37.2%/38.1%),预计21-23 年EPS 分别为1.96/2.56/3.47 元(前值为1.76/2.29/2.96 元),对应PE 分别为35/27/20 倍。可比公司 Wind一致预期21 年平均PE 为31x,考虑到公司连接器领域龙头地位,给予21年45xPE,上调目标价至88.20 元(前值为86.24 元),“买入”。

风险提示:军品业务放量不及预期;新能源汽车等民品业务拓展不及预期。