中航光电(002179.CN)

中航光电(002179)重大事项点评:拟募资扩充产能 盈利能力有望提升

时间:21-07-12 00:00    来源:中信证券

公司7 月9 日公告,拟以非公开发行方式募集资金总额不超过34 亿元,资金投向华南地区产能提升和特种连接器研制,其中控股股东中航科工认购2 亿元,关联方中航产投认购1.9 亿元。公司募资将用于优化产品布局,扩大产品产能,持续盈利能力有望提升。考虑到未来2-3 年其军工、通信领域订单有望持续较快增长,高速背板连接器等新品有望逐步上量,公司业绩有望稳步快速增长,维持公司“买入”评级。

拟募资不超34 亿,用于产能提升。公司7 月9 日公告,拟以非公开发行方式募集资金总额不超过34 亿元,用于中航光电(002179)(广东)有限公司华南产业基地项目和中航光电基础器件产业园项目(一期)项目,并补充流动资金10 亿元。本次发行中,控股股东中航科工认购2 亿元,关联方中航产投认购1.9 亿元,两家不参与发行竞价过程,但承诺接受竞价结果。下游5G 通讯、新能源汽车行业景气向好,防务领域高端产品需求旺盛,公司募资计划用于优化产品布局,扩大产品产能,持续盈利能力有望提升。

资金投向华南地区产能提升和特种连接器研制,公司盈利能力有望增强。目前公司产能主要分布于北方地区,在珠三角地区产能布局较少,中航光电(广东)有限公司华南产业基地项目在广州番禺区建设新产能,完成后有利于降低公司运输成本,同时提升对当地客户响应速度,该项目计划总投资22.55 亿元,使用募资11 亿元,建设期48 个月,公司预计税后内部收益率为13.29%,投资回收期为8.52 年。中航光电基础器件产业园项目(一期)主要用于特种光纤连接器及组件、航空集成电子互连系统和流体连接器等产品研制,项目总投资16.73 亿元,使用募资13 亿元,建设期30 个月,税后内部收益率为17.20%,投资回收期为7.6 年。项目完成后公司盈利能力有望增强。

军品业务实现全覆盖,订单饱满充分享受行业景气度。公司作为军用连接器龙头企业,产品几乎全面覆盖航空、航天、船舶、陆地兵装和国防信息化等军用领域,公司充分享受国防信息化建设深入推进,和各军兵种主战装备更新换代加速列装的行业景气,军品订单饱满且生产交付良好,2020 年全年业绩稳步提升。或受公司高毛利率军品业务景气度上行等因素影响,2020 全年盈利能力大幅增长。

未来2-3 年军品业务或将持续高增长,其中公司占比较高的航空板块主机和导弹赛道景气度确定性较高,公司的高盈利水平有望延续。

布局5G 通讯、新能源车等领域,民品业务或成为增长点。公司长期布局民品业务拓展,已成为5G 通讯、新能源车等热点赛道的连接器核心供应商,民品业务已成为公司营收贡献的重要组成部分。把握通信行业变革浪潮,公司已站稳5G通讯市场,2020 年工业、医疗等领域订单显著增长;响应碳中和规划,准确切入新能源车赛道,比亚迪、北汽等重点客户订单数量大幅提升。考虑到疫情对整车生产影响逐步消除,车用连接器市场增速未来或将进一步提升。

风险因素:非公开发行失败风险;军品交付进度不达预期;新能源汽车订单不达预期;民用领域毛利率大幅下滑;中美贸易摩擦扩大等;募投项目建设进度低于预期。

投资建议:考虑到公司公告前次募投项目延期,产能扩张或低于预期,下调公司2021/22/23 年净利润预测至22.3/27.9/34.4 亿元(原预测分别为24.5/30.6/ 37.9亿元),当前价81.22 元,对应2021/22/23 年PE 分别为40/32/26 倍。考虑到未来2-3 年其军工、通信领域订单有望持续较快增长,高速背板连接器等新品有望逐步上量,公司业绩有望稳步快速增长,并结合市场估值水平,给予公司2021年50 倍PE,对应1100 亿市值,目标价100 元。维持公司“买入”评级。