中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):拟定增扩大产品布局 迈入成长征程

时间:21-07-12 00:00    来源:华泰证券

拟定增募资34 亿元扩大产品布局,提升公司持续盈利能力公司7 月9 日发布定增预案,拟向不超过 35 名特定投资者募集资金34 亿元用于华南产业基地项目(11 亿元)、基础器件产业园项目(13 亿元)和补充流动资金(10 亿元),控股股东中航科工拟以现金方式认购本次非公开发行股票金额 2 亿元。我们认为此次增发有助于公司丰富产品布局,抓住民用市场机遇,同时有效提升防务产品产能,不断巩固防务领域竞争优势。

我们维持盈利预测, 预计公司 2021-2023 年归母净利润为21.55/28.15/38.25 亿元,维持“买入”评级。

民用产品线得到进一步丰富,产品附加值进一步提升根据公司公告,华南产业基地项目主要定位于通讯连接器、新能源汽车连接器及相关产品的生产及销售,有助于提升公司通讯、新能源汽车等领域产品的制造能力。同时华南产业基地在地理位置上更接近民品市场,有利于形成产业集群效应,有效提升公司整体产业链的稳定性和行业地位。经公司测算,本项目税后内部收益率为13.29%,含建设期的投资回收期为8.52 年。

持续扩大产能,巩固防务领域优势地位

基础器件产业园项目(一期)的实施将有效提升公司在防务领域产品的科研、生产、试验检测等方面的能力,满足国内防务领域对特种连接器等高端产品需求。公司在航空、航天等多个防务领域积淀较深,处于行业领先地位。通过本项目的建设,公司将继续夯实在防务特种连接器领域的竞争实力,向全球一流的互连方案供应商迈进。经公司测算,本项目税后内部收益率为17.20%,含建设期的投资回收期为7.6 年。

维持“买入”评级,上调目标价至 125.44 元

由于本次定增还在预案阶段, 暂不考虑此次定增的影响, 我们维持2021-2023 年的归母净利润预测为21.55/28.15/38.25 亿元,对应 EPS 为1.96/2.56/3.47 元,参考可比公司 2021 年 Wind 一致预期 PE 均值为44x,考虑到公司连接器领域龙头地位,且2012-2020 年归母净利润复合增速达到25%,是军工赛道持续有业绩输出的典范公司之一,“十四五”期间随着下游军工装备高景气度兑现,有望实现较高的业绩增速,给予 21 年64x PE,上调目标价至 125.44 元(前值为 88.20 元),“买入”。

风险提示:非公开发行失败的风险;军品业务放量不及预期;新能源汽车等民品业务拓展不及预期。