中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):民用、防务二次布局 助力公司强者恒强

时间:21-07-13 00:00    来源:德邦证券

事件:公司发布非公开发行A 股股票预案,拟募集资金总额不超过人民币34 亿元(含本数),扣除发行费用后,拟全部用于中航光电(002179)(广东)有限公司华南产业基地项目(11 亿元),中航光电基础器件产业园项目一期(13 亿元),补充流动资金(10亿元)。

连接器前景广阔,中航光电有望强者恒强。在防务连接器领域,考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求,新进厂商难以挑战现有厂商行业地位,市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理,稳居行业龙头地位,有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在 5G 通讯领域,连接器在一般通讯设备中的价值占比约为 3%-5%,而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G 设备厂家均建立了良好的合作关系,在 5G建设加速的背景下,公司通讯相关订单有望持续增长,带动业绩持续上升。在新能源汽车领域,公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂,在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。伴随着新能源汽车行业的快速发展,公司有望充分享受其发展红利。

华南产业基地项目助力公司扩充区域产能布局,提升下游民品应用市场行业地位。

该项目建设周期为48 个月,项目建成投产后,公司产品线将得到进一步丰富,产品附加值进一步提升,公司的产业布局得到进一步完善。同时,该项目也将显著提升公司产业化能力,提高生产设备的自动化程度,更加凸显规模效应。此外,华南产业基地在地理位置上更接近民品主要市场,一方面有利于降低公司在珠三角地区的生产运输成本,提高公司利润水平,另一方面亦有利于提高公司对当地客户响应速度,提升客户满意度,增强客户黏性。

基础器件产业园项目助力公司持续扩大产能,巩固防务领域优势地位。该项目建设周期为30 个月,该项目的实施将有效提升公司在防务领域产品的科研、生产、试验检测等方面的能力,促进公司产品及整个连接器产业的升级,加强航空、航天等防务领域高端特种连接器的研制和关键核心技术的攻关,满足国内防务领域对特种连接器等高端产品需求。同时,通过该项目的建设,公司将夯实其在防务连接器领域的竞争力,进一步提高公司整体盈利能力。

盈利预测与投资建议:考虑到项目建设期较长,我们维持之前的判断,预计公司2021-2023 年归母净利润为20.57 亿元、25.63 亿元、31.32 亿元,对应PE 43、35、29 倍,维持“买入”评级。

风险提示:军工电子行业竞争加剧,民品市场增长不及预期,定增进展不及预期