中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):净利润同增68% 公司迈入全新征程

时间:21-08-29 00:00    来源:华泰证券

业绩稳步提升,上调盈利预测

21H1 公司实现营业收入66.63 亿元,同比增长38.53%;实现归母净利润11.14 亿元,同比增长68.01%。我们上调盈利预测,预计21-23 年归母净利润为22.84/30.58/41.25 亿元(前值为21.55/28.15/38.25 亿元)以反映公司上半年业绩稳步提升,盈利能力逐渐增强,对应PE 为47/35/26x。可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值为53x,考虑到公司连接器领域龙头地位,且2012-2020 年归母净利润复合增速达到25%,是军工赛道持续有业绩输出的典范公司之一,十四五有望实现稳定的高增速,同时考虑到新雷能21H1 净利润实现同比增速320%,振华科技21H1 净利润实现同比增速119%,短期中航光电(002179)的业绩爆发能力或弱于可比公司。我们下调估值溢价,给予21 年62x PE,上调目标价至128.96 元(前值为125.44 元),“买入”。

21H1 业绩达到预告上限,看好全年业绩释放

根据公司此前中报预告,预计21H1 归母净利润同比增长40%-70%,21H1实际业绩接近预告上限。单季度看,公司21Q2 实现营收32.77 亿元,同比增长8.87%,环比下降3.22%;Q2 实现归母净利润4.90 亿元,同比下降1.80%,环比下降21.47%。我们认为21Q2 净利润下滑主要是受到交货节奏变化影响,根据公司半年报,公司市场订单饱满,我们看好全年业绩释放。

各业务营收实现高增长,盈利能力稳步提升

21H1 公司电连接器实现营收51.82 亿元,同比增长42.87%;光器件实现营收11.63 亿元,同比增长21.75%。公司高质量发展成果显著,21H1 整体毛利率达到38.81%,同比增长5.55pcts。电连接器毛利率达到42.51%,同比增长4.70pcts,光器件毛利率达到24.05%,同比增长7.81pcts。21H1公司合同负债为3.81 亿元,较期初增长28.09%,主要是收到客户预付款增加所致。21H1 存货为3.61 亿元,较期初增长29.37%,其中原材料账面余额为8.98 亿元,较期初增长68.74%;在产品账面余额为11.19 亿元,较期初增长29.94%,或说明企业在手订单增多,备产计划扩张,彰显下游景气度。

拟定增扩大产品布局,迈入成长征程

公司于8 月27 日收到中国证监会出具的申请受理单,对公司定增申请予以受理。公司拟募集资金34 亿元用于华南产业基地项目(11 亿元)、基础器件产业园项目(13 亿元)和补充流动资金(10 亿元)。我们认为此次增发有助于公司丰富产品布局,抓住民用市场机遇,同时有效提升防务产品产能,不断巩固防务领域竞争优势。

风险提示:非公开发行失败的风险;军品业务放量不及预期;新能源汽车等民品业务拓展不及预期。