中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):上半年业绩快速增长 扩产满足下游旺盛需求

时间:21-08-29 00:00    来源:招商证券

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公司发布《2021 年半年度报告》,期内实现收入66.63 亿,同比增长38.53%;实现归母净利润11.14 亿元,同比增长68.01%,实现扣非后归母净利润10.92亿,同比增长70.50%。

评论:

1、上半年营收快速增长,看好全年业绩情况。

公司二季度单季实现收入32.77 亿,同比增长8.87%;实现归母净利润4.90亿,同比小幅下滑1.96%,较去年同期基本持平,但由于20 年第一、二季度公司生产交付受疫情影响出现波动,造成20 年二季度交付增加,基数较高,导致公司21 年二季度数据同比增长不明显,但公司二季度经营情况整体仍保持在较好水准。分业务来看,期内公司电连接器及集成组件产品实现收入(51.82 亿,+42.87%),毛利率提升4.70pct 至42.51%;光器件及光电设备产品实现收入(11.63 亿,+21.75%),毛利率提升7.181pct 至24.05%;流体、齿科及其他产品实现收入(3.18 亿,+39.88%)。期内公司三大主业全部实现高速增长,且毛利率保持向上提升的态势。公司二季度相对一季度环比出现一定下滑,一季度毛利率显著高于历史各季度,预计是因为一季度公司交付的高毛利率军品占比较高,而二季度军品占比回落导致。展望全年,预计季度间的波动将逐渐平缓,考虑到目前军品下游旺盛的需求情况,看好公司全年业绩增长情况。

2、期间费用相对稳定,资产负债表显示公司订单充足。

在费用方面,公司上半年发生销售费用(1.77 亿,+37.91%);管理费用(3.56亿,+37.77%);财务费用(0.23 亿,+229.04%);研发费用(5.81 亿,+58.50%)。公司期间费用整体有所上升,主要是去年同期受疫情影响,费用水平较低,基数低导致。公司整体期间费用率小幅提高1.74pct,但在公司毛利率提升的情况下,公司净利润率持续提升。在资产负债表方面,期末公司存货余额36.12 亿,较去年同期增加67.61%;合同负债余额3.81 亿,较去年同期增加237.17%。公司资产负债表科目变化表明公司订单饱满,经营情况良好,正在积极备货备产。

3、非公开发行扩充公司产能,满足国内防务市场旺盛需求。

2021 年7 月10 日,公司发布《关于非公开发行A 股股票涉及关联交易事项的公告》,拟募集资金总额不超过34 亿元,非公开发行的发行对象为包括“中航科工”、“中航产投”在内的不超过35 名特定投资者。募集资金扣除发行费用后拟全部投资中航光电(002179)(广东)有限公司华南产业基地项目、中航光电基础器件产业园项目(一期)、补充流动资金。经公司测算,两产业项目建设周期分别分48 个月、30 个月,税后内部收益率分部为13.29%、17.20%。我们认为,本次非公开发行完成后,有利于公司丰富及扩大产品布局、持续扩大产能,巩固防务领域优势地位、满足国内防务领域对特种连接器等高端产品需求。同时优化资产负债结构,降低财务风险,增强整体盈利能力和抵御经营风险的能力。

4、开展第二期股权激励计划,充分激发核心员工积极性。

2019 年12 月27 日,公司发布《关于向公司A 股限制性股票激励计划(第二期)激励对象授予限制性股票的公告》,向激励对象1182 人授予3,149.34 万股股票,约占本激励计划签署时公司股本总额的2.94%。授予价格为23.43 元/股。

本次激励应确认的费用预计为4.83 亿元,2020~2024 年将分别摊销16,644、17,457、9,775、4,279、188 万元。我们认为,本次激励计划相较前期涵盖范围更广,虽然将在未来几年产生较高的费用摊销,但有助于更大范围地绑定公司利益,激发员工积极性。

5、业绩预测。

预测2021-2023 年公司归母净利润分别为20.51 亿、26.98 亿和33.46 亿元,对应估值52/40/32 倍,维持“强烈推荐-A”评级!

风险提示:疫情影响民品业务开展进度,军品订单出现波动。