中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):中报业绩接近预告上限 新一轮募投扩产巩固竞争优势

时间:21-09-01 00:00    来源:天风证券

H1 业绩同比+68%,订单充足积极备货

21H1 公司实现营收66.63 亿元,同比增长38.53%;归母净利润为11.14 亿元,同比增长68.01%,接近中报预告上限。其中,电连接器营收51.82 亿元,同比增长42.87%,毛利率为42.51%,同比增加4.7pct;光器件营收11.63 亿元,同比增长21.75%,毛利率为24.05%,同比增加7.81pct。单季度来看,Q2 实现营收为32.77 亿元,同比增长8.9%;归母净利润为4.9 亿元,较去年同期略微下滑。利润率方面,毛利率为38.81%,同比增加5.55pct,各项业务均高质量发展盈利能力提升;ROE 为10.82%,同比增加3.05pct,系净利率、负债率提升导致。费用项中,研发费用为5.81 亿元,同比增长58.5%,持续高研发投入推动公司光电液连接器协同发展。

资产负债表方面,存货为36.12 亿元,较期初增长29.4%,其中原材料8.47 亿元(+70%)、在产品10.65 亿元(+30%)、库存商品16.98 亿元(+15%);合同负债为3.81 亿元,较期初增长28.1%,表明在手订单充足,公司正积极备货。现金流量表方面,经营性现金流净额为4.38 亿元,由于回款增加实现同比翻正,经营能力显著改善。

2035 年远景目标已定,剑指“全球一流”

面向“十四五”,公司明确了迈向“全球一流”目标,未来将加速外延发展,完善产业布局,拓宽互连业务边界,在军品领域持续提升竞争力,扩大国内领先优势,向国际一流看齐。全球一流互联供应商安费诺2020 年财务数据为,营业收入561 亿元、净利润78.5 亿元、ROE 为24.27%,为了达成公司远景目标,公司基本面有望持续向好。我们认为,军品业务仍是支撑公司“十四五”快速发展的核心,寡头化格局推动市占率进一步提升,公司有望保持快速增长。

新能源汽车或为公司长期发展推动力,通信产品伴随5G 建设规模持续提升公司是国内最早介入新能源汽车产业的连接器公司,21H1 完成数十项项目定点,基本覆盖国内主流车企主要车型,同时在国际一流客户拓展方面持续实现突破。新能源汽车中长期成长趋势明确,我们认为公司新能源汽车业务有望迎来快速发展阶段。21H1 通讯领域通过产品结构调整、成本优化等措施,产品市场竞争力显著提升,数据中心获得主流客户主要配套供应商地位。随着全球5G 建设进入关键期,板块或持续规模提升。

开启新一轮募投扩产,持续提升公司行业竞争力公司拟以非公开发行股票方式募集资金不超过34 亿元用于华南产业基地项目、基础元器件产业园项目(一期)、补充流动性,目前已受证监会受理。华南产业基地在地理位置上更接近民品主要市场,有利于形成产业集群效应,有效提升公司整体产业链的稳定性和行业地位;基础元器件产业园项目(一期)项目针对军品,加强航空、航天等防务领域高端特种连接器的研制和关键核心技术的攻关。公司提前扩产应对,为“十四五”

持续较快增长奠定基础。

盈利预测与评级:公司为军用连接器龙头,充分受益于下游武器装备放量,新能源汽车和通信产品有望恢复式增长,并不断通过募投进行产业化布局,看好公司长期发展。我们预计2021-23 年归母净利润为22.49/27.94/34.61 亿元,对应EPS 为2.04/2.54/3.15元,对应PE 为47.35/38.11/30.77x,维持“买入”评级。

风险提示:军品订单不及预期;新能源汽车补贴退坡导致需求下降;外部环境对于公司采购进口物料产生影响