中航光电(002179.CN)

中航光电(002179):中报营收利润持续高增 各业务板块快速放量

时间:21-09-12 00:00    来源:中信建投证券

事件

近期,公司发布2021 年中报,2021 年上半年公司实现营业收入66.63 亿元,同比增长38.53%,实现归母净利润11.14亿元,同比增长68.01%。

简评

近期,公司发布2021 年中报,2021 年上半年公司实现营业收入66.63 亿元,同比增长38.53%,实现归母净利润11.14亿元,同比增长68.01%。显示上半年公司订单较好,防务、新能源等业务板块快速增长,通信业务持续复苏。盈利能力全面提升。从公司连接器产品整体来看,21 年上半年毛利率达到38.77%,20 年同期为33.22%,同比提升5.55%。其中“电连接器及集成组件”毛利率达到42.51%,同比提升4.70%,“光器件及光电设备”毛利率达到24.05%,同比提升7.81%。毛利率提升的主要原因一是由于防务产品占比提升带来的产品结构变化,二是由于规模效应带来的毛利率提升。

公司经营状况良好积极备产、订单充足。经营性现金流有明显改善,公司经营性现金流净额为4.38 亿元。至6 月30 日,公司预付账款为7047 万元,比2021 年初时增长16.88%;存货为36.12 亿元,比2021 年初时增长29.38%,其中增长较多的为原材料;预付账款、存货的增长反映了公司积极准备以维持后续生产。合同负债3.81 亿元,比2021 年初时增长28.09%。

合同负债的增加,反映了公司获得的订单金额持续增长。

公司研发投入持续扩大,华南基地建设扩充产能,助力公司持续保持行业领先地位。一季报中披露公司研发投入2.8 亿元,同比接近翻倍。公司构建了优秀的研发体系,《航空元器件企业以技术领先为目标的正向研发体系构建》项目荣获“全国企业管理现代化创新成果二等奖”及“国防科技工业企业管理创新二等奖”两项国家级重量奖项。华南基地将有效扩充公司在5G、数据中心等领域的产能。拟购置5G 连接产品、数据中心连接产品、高速连接产品、新能源汽车连接产品等自动化、智能化产线。

中高端连接器市场国内龙头,清晰战略助推公司向国际巨头发展公司是中高端连接器市场国内龙头,近两年将保持较高增长水平。军品方面,公司在部分领域占据相对垄断地位,随着国防预算持续提高,新一代武器装备加速放量,预计公司近两年军品增速将保持高位,预计-2021年增速有望达到30%-40%。

民品方面,公司致力于实现“国际一流、国内主流”转型发展,集团化国际化布局加速,规划筹建华南产业基地,在产品管理、智能化生产方面持续发力,致力于成为连接解决方案的巨头。连接器是信息化时代的关键电子元器件,市场空间大且持续增长,公司积极布局新能源汽车、通信、工业、齿科医疗等。中航光电(002179)是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业,目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。坚持“国际一流、国内主流”的发展战略,上半年完成多项项目定点,基本覆盖国内主流车企主要车型,同时积极拓展国际一流客户。今年上半年,新能源汽车销量大幅增长,公司新能源汽车板块大幅增长。通讯领域稳定增长。2021 年国内5G 建设稳步推进,主设备厂订单逐步释放,受益于国产化率提升,公司通信业务有望恢复增长。

发展战略清晰体制机制灵活,或将助推公司成为国际巨头。公司研发投入处于同行业较高水平,为公司持续发展带来不竭动力;明确了全球化发展方向,不断拓展公司发展地理边界;体制机制较为灵活,积极外延并购迅速壮大规模;加大产能建设投入,为公司发展持续增长奠定基础;向一体化解决方案供应商发展,提高公司利润水平。

盈利预测:国内中高端连接器龙头,战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头我们认为,公司产品作为信息化时代的基础电子元器件,在国防信息化、新能源车、通信、工业等多领域市场应用空间广阔,产品定位于中高端市场,契合下游产业增长方向,市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司,将充分受益于产业集中度提高和国产化率提升。公司积极进行研发投入和产能建设,保持其行业领先地位。预计公司2021 年至2023 年归母净利润分别为21.36、28.10 和36.82 亿元,同比增长分别为48.46%、31.53%、31.04%,相应21 年至23 年EPS 分别为1.94、2.55、3.35 元,对应当前股价PE 分别为44.21 倍、33.62倍、25.65 倍,维持买入评级。

风险提示

1、防务产品确认低于预期;

2、受中美贸易摩擦影响,通信产品增长不及预期。