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中航光电(002179):军用连接器龙头 军工央企市场化经营典范

时间:2019-12-30    机构:招商证券

  中航光电(002179)是专业为航空及防务和高端制造提供最优互连方案的高科技企业。目前已经成为国内最大,世界第二大的军工连接器供应商。在电信与数据通信应用领域是全球第十大、国内第二的供应商。在军品领域,公司受益于国防投入的持续增长。在民品领域的通信和新能源汽车板块盈利重大发展机遇。公司近期开展第二期限制性股票激励计划,有助于激发公司增长潜力。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。

  航空工业集团下属优质上市公司,倾力打造全球一流的互连方案提供商。中航光电科技股份有限公司隶属于中国航空工业集团,2007 年在深交所上市,主要从事中高端光、电、流体连接技术与设备的研究与开发,是专业为航空及防务和高端制造提供最优互连方案的高科技企业。

连接器行业市场空间巨大,中国已成为最重要的连接器市场。根据权威机构BISHOP ASSOCIATES 的调查显示,全球连接器市场从2016 年开始进入新一轮上涨周期,2018 年的市场规模已达 667 亿美元,期间复合增涨率为8.62%。而在全球市场中,中国市场已经成为全球最大且增速最快的市场。

  2018 年,中国连接器市场销售额达到209 亿美金,占到全球的31.33%。同时中国市场预计在 2019 年实现 6.3%的高增长率,增速领先全球。汽车与电信/通信市场分别占到下游全部市场空间的23.69%与22.04%,是连接器产品的主要应用领域。受益于5G 的快速建设,电信与信息通信板块是增长最快的子板块,而军工连接器占全部市场空间的5.85%,但增速较为稳定。

以军工与通信为特色,跻身国际知名国内领先的连接器供应商。中航光电凭借军工企业的技术背景以及多年的技术研发,目前已经成为国内最大,世界第二大的军工连接器供应商。在电信与数据通信应用领域也已经成为全球第十大、国内第二的供应商,在细分领域公司较竞争者在盈利能力和研发支出上都有较大优势,帮助公司提升核心竞争力,向全球一流的互连方案供应商迈进。

军品业务保持稳定增长,民品业务迎来重大发展机遇。在军品领域,中航光电的产品涉及航空、航天、兵器、船舶、电子、通信指挥等多个领域,是国内绝对龙头,受益于国防投入的持续增长。在民品领域,公司主要下游的通信板块受益于于 5G 建设大潮来临,有望进入快速增长期。在新能源汽车板块:公司抓住国内新能源汽车增长机遇,切入新能源汽车连接器市场,力争实现对国际巨头的加速超越。

激励机制完善,军工企业市场化经营典范。公司作为传统军工央企,却拥有深刻的的市场化基因。对外贯彻以客户为中心,对内实现按劳分配的管理理念,符合市场规律。公司近期公告开展第二期股限制性股票激励计划,拟向激励对象 1182 人授予3,149.34 万股股票,约占公司总股本的2.94%。授予价格为 23.43 元/股。规模力度远超第一期,有助于激发公司增长潜力

盈利预测和投资建议:预测2019-2021 年公司归母净利润分别为11.54 亿、14.30 亿和17.35 亿元,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示:航空军品研发技术风险,资本运作不及预期的风险。